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　　保險(xiǎn)投資渠道的全面擴(kuò)張讓保險(xiǎn)公司在保險(xiǎn)業(yè)較為困難的一年可以積極作為。近日，保監(jiān)會(huì)為保險(xiǎn)資金在股市、債券、基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資等多個(gè)方面的投資捅破“天花板”的同時(shí)，新加了“償付能力”這個(gè)緊箍咒。
　　“對(duì)保險(xiǎn)公司而言，現(xiàn)在政策門打開了，但不表示一定要出去，更不是四面出擊。”對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易學(xué)保險(xiǎn)學(xué)院徐高林表示。他建議“中小保險(xiǎn)公司要有所為有所不為，揚(yáng)長(zhǎng)避短。風(fēng)險(xiǎn)確實(shí)存在，要有充分的準(zhǔn)備才上陣。”
　　上述投資新政雖然擴(kuò)了投資渠道，使得中小險(xiǎn)企能夠擁有更多的自主權(quán)，但是中小險(xiǎn)企自身需身強(qiáng)力壯才能放手一搏。“新規(guī)則其實(shí)要求蠻高，有些保險(xiǎn)公司可能達(dá)不到，比如人員配備，因?yàn)檫@都是要考慮成本的。而規(guī)模沒到就去做這些事，還不如委托的保險(xiǎn)公司。另外，中小保險(xiǎn)公司也沒有這個(gè)能力去做基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)，只能跟著買公司對(duì)外推出的集合產(chǎn)品。”某中小保險(xiǎn)公司投資人士告訴記者。
　　償付能力與投資渠道掛鉤
　　上周保監(jiān)會(huì)公布的5項(xiàng)投資政策出臺(tái)后，償付能力已然成為保險(xiǎn)投資的指揮棒。此前，“規(guī)模”在保險(xiǎn)資金運(yùn)用上的話語權(quán)被“償付能力”取而代之。
　　“5個(gè)文件主要體現(xiàn)了保險(xiǎn)監(jiān)管水平提升”，徐高林認(rèn)為，“一是，對(duì)于投資資格的限制從規(guī)模這個(gè)僵化的指標(biāo)轉(zhuǎn)化為和投資能力掛鉤的償付能力指標(biāo)，因?yàn)閮敻赌芰κ峭顿Y能力和資金實(shí)力的綜合指標(biāo)，而公司也可能有投資水平較差的。二是，基礎(chǔ)設(shè)施投資這塊，從宏觀政策到具體細(xì)則以及基礎(chǔ)實(shí)施2年的試點(diǎn)，保監(jiān)會(huì)確實(shí)比較系統(tǒng)完整地提出來。”
　　此前，只有下設(shè)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)可以直接投資股市，而《通知》允許中小保險(xiǎn)公司直接入市。中小保險(xiǎn)公司只要償付能力達(dá)到150%以上的標(biāo)準(zhǔn)，就可以開展股票投資，償付能力充足率低于100%的公司則將被限制直接入市。另外，“備案制”取代“審批制”成為保監(jiān)會(huì)對(duì)保險(xiǎn)公司股票投資的監(jiān)管。在基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計(jì)劃方面，保險(xiǎn)公司最近兩個(gè)年度償付能力充足率保持在120%以上也可開展基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)計(jì)劃。泰康資產(chǎn)、人保資產(chǎn)、國(guó)壽資產(chǎn)、太保資產(chǎn)等4家資產(chǎn)管理公司自2007年進(jìn)行了7個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)計(jì)劃的試點(diǎn)，分別是泰康開泰－鐵路項(xiàng)目和上海城投—水務(wù)項(xiàng)目、人保華能能源項(xiàng)目、考|試/國(guó)壽—申通債權(quán)投資計(jì)劃和國(guó)壽資產(chǎn)—天津城投債權(quán)投資計(jì)劃、太保—上海世博會(huì)項(xiàng)目和太保－烏江水電項(xiàng)目。
　　此外，保險(xiǎn)公司投資無擔(dān)保債也有“償付能力”的嚴(yán)格把關(guān)。其償付能力變化要求調(diào)整無擔(dān)保債券投資規(guī)模。其中，季度償付能力充足率低于150%的，不得投資無擔(dān)保債券；連續(xù)兩個(gè)季度償付能力充足率降至150%以下的，不得增持無擔(dān)保債券。
　　無擔(dān)保債券考驗(yàn)評(píng)估能力
　　有分析師認(rèn)為，保監(jiān)會(huì)新規(guī)增加了地方政府債券、中期票據(jù)、香港發(fā)行的國(guó)企債券及可轉(zhuǎn)換債券等無擔(dān)保債，投資范圍的擴(kuò)超出了市場(chǎng)預(yù)期，但實(shí)際中保險(xiǎn)公司可能仍以無擔(dān)保公司債為主。
　　按規(guī)定，無擔(dān)保債券投資上限為15%。據(jù)測(cè)算，保險(xiǎn)公司無擔(dān)保債券的投資可占到保險(xiǎn)債券資產(chǎn)的25%。考|試/在業(yè)內(nèi)人士看來，這個(gè)比例有些高。按3.42萬億的保險(xiǎn)總資產(chǎn)算，單無擔(dān)保債券一項(xiàng)，上限額度也在5000億元左右。
　　“15%是個(gè)上限，并不要求每個(gè)公司都按上限去操作，上限對(duì)于多數(shù)公司都是綽綽有余的。如果每個(gè)公司都按照高風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)投資上限去操作，那保險(xiǎn)公司可能就成了對(duì)沖基金。”徐高林認(rèn)為。目前，保險(xiǎn)公司投資股票基金上限比例為20%，境外投資上限為15%，無擔(dān)保債15%。
　　徐高林認(rèn)為，對(duì)于保險(xiǎn)公司而言，債券是保險(xiǎn)公司投資的主力資產(chǎn)，就我國(guó)來看，保險(xiǎn)公司是僅次于商業(yè)銀行的第二債券機(jī)構(gòu)投資者，而且是長(zhǎng)期債券的第一機(jī)構(gòu)投資者，實(shí)踐也表明，有很多保險(xiǎn)公司債券做得不錯(cuò)，年收益率甚至有的達(dá)8%以上。
　　在徐高林看來，保險(xiǎn)公司可以在無擔(dān)保債上爭(zhēng)取有所作為，因?yàn)樗找娓叩秋L(fēng)險(xiǎn)也高，如果保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估能力強(qiáng)，篩選出信用水平高、收益高的無擔(dān)保債券，那就是贏家。從美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)看，有部分的無擔(dān)保企業(yè)債是提高收益的途徑。
　　據(jù)了解，目前還沒有放開所有的擔(dān)保債券。不過，中期票據(jù)已經(jīng)放開了，尤其是3年期的中期票據(jù)受到保險(xiǎn)公司的青睞。
　　事實(shí)上，作為固定收益類的投資，基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計(jì)劃也備受關(guān)注。按照規(guī)定，壽險(xiǎn)公司一般不超過上季末總資產(chǎn)的6%，財(cái)險(xiǎn)公司一般不超過上季末總資產(chǎn)的4%。這一比例高于此前的5%和2%。
　　截至2月底，保險(xiǎn)行業(yè)總資產(chǎn)為3.42萬億元。業(yè)內(nèi)人士按此計(jì)算，壽險(xiǎn)和財(cái)險(xiǎn)合計(jì)可投資債權(quán)投資計(jì)劃的額度約為1800億元，相對(duì)于保險(xiǎn)總資產(chǎn)來說，比例不算很。經(jīng)驗(yàn)表明，基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計(jì)劃的債權(quán)收益率在6%左右，而人壽3月底董事會(huì)也審議通過了關(guān)于基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計(jì)劃相關(guān)授權(quán)。