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　　（2003年試題）中南整體櫥柜公司是一家上市公司，專(zhuān)業(yè)生產(chǎn)、銷(xiāo)售整體櫥柜。近年來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，居民掀起購(gòu)房和裝修熱，對(duì)公司生產(chǎn)的不同類(lèi)型的整體櫥柜需求旺盛，其銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)迅速。公司預(yù)計(jì)在北京及其周邊地區(qū)的市場(chǎng)潛力較為廣闊，銷(xiāo)售收入預(yù)計(jì)每年將增長(zhǎng)50％～100％。為此，公司決定在2004年底前在北京郊區(qū)建成一座新廠。公司為此需要籌措資金5億元，其中2 000萬(wàn)元可以通過(guò)公司自有資金解決，剩余的4.8億元需要從外部籌措。2003年8月31日，公司總經(jīng)理周建召開(kāi)總經(jīng)理辦公會(huì)議研究籌資方案，并要求財(cái)務(wù)經(jīng)理陸華提出具體計(jì)劃，以提交董事會(huì)會(huì)議討論。

 

　　公司在2003年8月31日的有關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下：

 

　　1.資產(chǎn)總額為27億元，資產(chǎn)負(fù)債率為50％。

 

　　2.公司有長(zhǎng)期借款2.4億元，年利率為5％，每年年末支付一次利息。其中6 000萬(wàn)元將在2年內(nèi)到期，其他借款的期限尚余5年。借款合同規(guī)定公司資產(chǎn)負(fù)債率不得超過(guò)60％。

 

　　3.公司發(fā)行在外普通股3億股。

 

　　另外，公司2002年完成凈利潤(rùn)2億元。2003年預(yù)計(jì)全年可完成凈利潤(rùn)2.3億元。公司適用的所得稅稅率為33％。

 

　　假定公司一直采用固定股利分配政策，年股利為每股0.6元。

 

　　隨后，公司財(cái)務(wù)經(jīng)理陸華根據(jù)總經(jīng)理辦公會(huì)議的意見(jiàn)設(shè)計(jì)了兩套籌資方案，具體如下：

 

　　方案一：以增發(fā)股票的方式籌資4.8億元。

 

　　公司目前的普通股每股市價(jià)為10元。擬增發(fā)股票每股定價(jià)為8.3元，扣除發(fā)行費(fèi)用后，預(yù)計(jì)凈價(jià)為8元。為此，公司需要增發(fā)6 000萬(wàn)股股票以籌集4.8億元資金。為了給公司股東以穩(wěn)定的回報(bào)，維護(hù)其良好的市場(chǎng)形象，公司仍將維持其設(shè)定的每股0.6元的固定股利分配政策。

 

　　方案二：以發(fā)行公司債券的方式籌資4.8億元。

 

　　鑒于目前銀行存款利率較低，公司擬發(fā)行公司債券。設(shè)定債券年利率為4％，期限為10年，每年付息一次，到期一次還本，發(fā)行總額為4.9億元，其中預(yù)計(jì)發(fā)行費(fèi)用為1 000萬(wàn)元。

 

　　要求：

 

　　分析上述兩種籌資方案的優(yōu)缺點(diǎn)，并從中選出較佳的籌資方案。 

 

　　【分析】

 

　　分析兩種籌資方案的優(yōu)缺點(diǎn)如下：

 

　　方案一：采用增發(fā)股票籌資方式的優(yōu)缺點(diǎn)

 

　　1.優(yōu)點(diǎn)：

 

　　（1）公司不必償還本金和固定的利息。

 

　　（2）可以降低公司資產(chǎn)負(fù)債率。以2003年8月31日的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，資產(chǎn)負(fù)債率將由現(xiàn)在的50%降低至42.45%［（27×50%）÷（27+4.8）］。

 

　　2.缺點(diǎn)：

 

　　（1）公司現(xiàn)金股利支付壓力增大。增發(fā)股票會(huì)使公司普通股增加6 000萬(wàn)股，由于公司股利分配采用固定股利率政策（即每股支付0.60元），所以，公司以后每年需要為此支出現(xiàn)金流量3 600萬(wàn)元（6 000×0.60），比在發(fā)行公司債券方式下每年支付的利息多支付現(xiàn)金1 640萬(wàn)元（3 600-1 960），現(xiàn)金支付壓力較大。

 

　　（2）采用增發(fā)股票方式還會(huì)使公司每股收益和凈資產(chǎn)收益率下降，從而影響盈利能力指標(biāo)。

 

　　（3）采用增發(fā)股票方式，公司無(wú)法享有發(fā)行公司債券所帶來(lái)的利息費(fèi)用的納稅利益。

 

　　（4）容易分散公司控制權(quán)。