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　　股權(quán)投資中的間接投資主要是股票投資。股票的種類很多，而且可以按不同的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類。按票面有否記名可分為記名股票和不記名股票；按有無票面金額可分為面額股票和無面額股票；按股票持有人享有權(quán)利和承擔(dān)風(fēng)險小可分為普通股、優(yōu)先股和后配股；按股票是否上市可分為上市股票和非上市股票。股票不僅種類繁多，而且有各種價格，包括股票的票面價格、發(fā)行價格、賬面價格、清算價格、內(nèi)在價格和市場價格。股票評估與股票的票面價格、發(fā)行價格及賬面價格關(guān)系并不十分緊密，而與股票的內(nèi)在價格、清算價格和市場價格有關(guān)。股票清算價格是公司清算時公司的凈資產(chǎn)與公司股票總數(shù)之比值。如公司真正到了清算地步，對于公司股票清算價格的評估的實質(zhì)等于對公司凈資產(chǎn)的評估，并要考慮公司清算費(fèi)用等因素。

　　股票的內(nèi)在價格是一種理論價格或模擬市場價格，它是根據(jù)評估人員對股票未來收益的預(yù)測經(jīng)過折現(xiàn)得到的股票價格。股票內(nèi)在價格的高低主要取決于公司的發(fā)展前景、財務(wù)狀況、管理水平及獲利風(fēng)險等因素。當(dāng)然也包括了評估人員對公司前景的個人判斷。股票的市場價格是證券市場上買賣股票的價格。在證券市場發(fā)育比較成熟的條件下，股票的市場價格就是市場對公司股票的一種客觀評價，不需要人們再對股票做主觀的判斷。

　　由于股票有上市和非上市之分，股票評估也將按上市股票和非上市股票兩類進(jìn)行。

　　（一）上市股票的評估

　　上市股票是指企業(yè)公開發(fā)行的，可以在股票市場上自由交易的股票。上市股票在正常情況下隨時都有市場價格。因此，在股市發(fā)育完全、股票交易比較正常的情況下，股票的市場價格基本上可以作為評估股票的基本依據(jù)。但在股市發(fā)育不完全，股市交易不正常的情況下，作為長期投資中股票投資的價值就不能完全取決于不正常的股票市場價格，而應(yīng)以股票的“內(nèi)在價值”或“理論價值”為基本依據(jù)，以發(fā)行股票企業(yè)的經(jīng)濟(jì)實力、獲利能力等來判斷股票的價值。以股票的理論價格為依據(jù)的評估可參見非上市股票的評估方法。

　　上市股票評估值=股票指數(shù)×評估基準(zhǔn)日該股票市場收盤價

　　（二）非上市股票的評估

　　1．優(yōu)先股的評估。在正常情況下，優(yōu)先股在發(fā)行時就已規(guī)定了股息率。評估優(yōu)先股主要是判斷股票發(fā)行主體是否有足夠的稅后利潤用于優(yōu)先股的股息分配。這種判斷是建立在對股票發(fā)行企業(yè)的全面了解和分析的基礎(chǔ)上，包括股票發(fā)行企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營情況、利潤實現(xiàn)情況、股本構(gòu)成中優(yōu)先股所占的比重、股息率的高低，以及股票發(fā)行企業(yè)負(fù)債情況，等等。如果股票發(fā)行企業(yè)資本構(gòu)成合理，實現(xiàn)利潤可觀，具有很強(qiáng)的支付能力，那么，優(yōu)先股就基本上具備了“準(zhǔn)企業(yè)債券”的性質(zhì)，優(yōu)先股的評估就變得不很復(fù)雜了。評估人員就可以以事先已經(jīng)確定的股息率計算出優(yōu)先股的年收益額，然后進(jìn)行折現(xiàn)或資本化處理。

　　2.普通股的評估。普通股的股息和紅利的分配是在優(yōu)先股收益分配之后進(jìn)行的，實際上是企業(yè)剩余權(quán)益的分配。這樣一來，普通股預(yù)期收益的預(yù)測，相當(dāng)于股票發(fā)行企業(yè)剩余權(quán)益的預(yù)測。因此，對普通股進(jìn)行評估，就必須對股票發(fā)行企業(yè)進(jìn)行全面的了解，具體包括：股票發(fā)行企業(yè)歷史上的利潤水平、收益分配政策；股票發(fā)行企業(yè)所在行業(yè)穩(wěn)定性；股票發(fā)行企業(yè)管理人員的素質(zhì)和能力；股票發(fā)行企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險預(yù)測；股票發(fā)行企業(yè)預(yù)期收益預(yù)測。

　　以上各種因素的分析和預(yù)測與企業(yè)整體評估中對企業(yè)的分析和預(yù)測基本相同，具體做法請參見企業(yè)整體評估。這里只假定上述的分析和預(yù)測工作已經(jīng)完成，只研究普通股的評估技術(shù)。

　　為了便于普通股的評估，根據(jù)普通股收益的幾種趨勢情況，把普通股評估收益分為三種類型：固定紅利模型、紅利增長模型和分段式模型。

　　(1)固定紅利模型。固定紅利模型是針對經(jīng)營一直比較穩(wěn)定的企業(yè)的普通股的評估設(shè)計的。它根據(jù)企業(yè)經(jīng)營及紅利分配比較穩(wěn)定的趨勢和特點，以假設(shè)的方式認(rèn)定企業(yè)今后分配的紅利穩(wěn)定地保持在一個相對固定的水平上。根據(jù)這些條件可運(yùn)用固定紅利模型評估普通股的價值。

　　(2)紅利增長模型。紅利增長模型適用于成長型企業(yè)的股票評估。成長型企業(yè)發(fā)展?jié)摿埽芳油顿Y能夠帶來較高的收益。紅利增長模型是假設(shè)股票發(fā)行未將企業(yè)的全部剩余收益以紅利的形式分給股東，而是留下一部分用于追加投資擴(kuò)生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模、增加企業(yè)的獲利能力。這樣，就使得股票的潛在獲利能力增，紅利呈增長趨勢。根據(jù)成長型企業(yè)股票紅利分配的特點，可按紅利增長模型評估股票價值。

　　股利增長比率一般綜合以下各因素來確定：企業(yè)發(fā)展前景及利潤趨勢；影響企業(yè)經(jīng)營的內(nèi)部因素和外部環(huán)境；企業(yè)負(fù)債和股本的比例；企業(yè)追加投入計劃；企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者素質(zhì)和管理水平，等等。其測定有兩種基本方法：第一種是歷史數(shù)據(jù)分析法；第二種是發(fā)展趨勢分析法。歷史數(shù)據(jù)分析法是建立在對企業(yè)歷年紅利分配數(shù)據(jù)的分析基礎(chǔ)上，利用多種方法(算術(shù)平均法、幾何平均法和統(tǒng)計平均法)計算出股票紅利歷年的平均增長速度，作為確定股利增長率的基本依據(jù)。發(fā)展趨勢分析法主要是依據(jù)股票發(fā)行企業(yè)股利分配政策，以企業(yè)剩余收益中用于再投資的比率與企業(yè)股本利潤率的乘積確定股利增長率g。

　　（3）分段式模型。分段式模型是針對前兩種模型過于極端化、很難運(yùn)用于所有股票評估這一特點，有意將股票的預(yù)期收益分為兩段，以針對被評估股票的具體情況靈活運(yùn)用。第一段時間的長短通常以能較為客觀地估測出股票收益為限，或以股票發(fā)行企業(yè)的某一生產(chǎn)經(jīng)營周期為限。第二段通常是以不直接估測出股票具體收益的時間為起點，采取趨勢分析法分析確定或假定第二段的股票收益而分別運(yùn)用固定紅利模型或紅利增長模型進(jìn)行評估，然后將兩段股票收益現(xiàn)值相加，得到股票評估值。