注冊資產評估師考試財務與會計主觀題案例解析題(10)
發布時間：2012-07-23 共1頁
【典型案例】A公司2005年12月31日資產負債表上的長期負債與股東權益的比例為40：60。該公司計劃于2006年為一個投資項目籌集資金，可供選擇的籌資方式包括：向銀行申請長期借款和增發普通股。公司以現有資金結構作為目標結構。其他有關資料如下：
(1)如果A公司2006年新增長期借款在40 000萬元以下(含40 000萬元)時，借款年利息率為6%;如果新增長期借款在40 000～100 000萬元范圍內，年利息率將提高到9%;A公司無法獲得超過100 000萬元的長期借款。銀行借款籌資費忽略不計。
(2)如果A公司2006年度增發的普通股規模不超過120 000萬元(含120 000萬元)，預計每股發行價為20元;如果增發規模超過120 000萬元，預計每股發行價為16元。普通股籌資費率為4%(假定不考慮有關法律對公司增發普通股的限制)。
(3)A公司2006年預計普通股股利為每股2元，以后每年增長5%。
(4)A公司適用的企業所得稅稅率為33%。
要求：
(1)分別計算下列不同條件下的資金成本：
①新增長期借款不超過40 000萬元時的長期借款成本;
②新增長期借款超過40 000萬元時的長期借款成本;
③增發普通股不超過120 000萬元時的普通股成本;
④增發普通股超過120 000萬元時的普通股成本。
(2)計算所有的籌資總額分界點。
(3)計算A公司2006年最大籌資額。
(4)根據籌資總額分界點確定各個籌資范圍，并計算每個籌資范圍內的資金邊際成本。
(5)假定上述項目的投資額為180 000萬元，預計內部收益率為13%，根據上述計算結果，確定本項籌資的資金邊際成本，并作出是否應當投資的決策。
【答案及解析】
(1)①新增長期借款不超過40000萬元時的資金成本=6%×(1-33%)=4.02%
②新增長期借款超過40000萬元時的資金成本=9%×(1-33%)=6.03%
③增發普通股不超過120000萬元時的成本=2/[20×(1-4%)]+5%≈15.42%
④增發普通股超過120000萬元時的成本=2/[16×(1-4%)]+5%≈18.02%
(2)第一個籌資總額分界點=40000/40%=100000(萬元)
第二個籌資總額分界點=120000/60%=200000(萬元)
(3)2006年A公司最大籌資額
=100000/40%=250000(萬元)
(4)編制的資金邊際成本計算表如下：
邊際成本計算表
|
序號 |
籌資總額的范圍 |
籌資方式 |
目標資金結構 |
個別資金成本 |
資金邊際成本 |
|
1 |
0～100000 |
長期負債 |
40% |
4.02% |
1.61% |
|
第一個范圍的資金成本 |
10.86% |
||||
|
2 |
100000～200000 |
長期負債 |
40% |
6.03% |
2.41% |
|
第二個范圍的資金成本 |
11.66% |
||||
|
3 |
200000～250000 |
長期負債 |
40% |
6.03% |
2.41% |
|
第三個范圍的資金成本 |
13.22% |
||||
或：
第一個籌資范圍為0～100000萬元
第二個籌資范圍為100000～200000萬元
第三個籌資范圍為200000～250000萬元
第一個籌資范圍內的資金邊際成本=40%×4.02%+60%×15.42%=10.86%
第二個籌資范圍內的資金邊際成本=40%×6.03%+60%×15.42%=11.66%
第三個籌資范圍內的資金邊際成本=40%×6.03+60%×18.02%=13.22%
(5)因為投資額180000萬元處于第二個籌資范圍，所以資金邊際成本為11.66%，而項目的內部收益率13%高于資本成本11.66%，所以應當進行投資。
