ETF歷史上的三次估值風波
發布時間：2011-10-07 共1頁
寶鋼增發事件
2005年4月下旬，當時上證50ETF權重接近10%的寶鋼增發，由于增發價格明顯低于停牌前的股價，投資者預期寶鋼復牌后將大跌。投資者用一攬子股票申購ETF而一攬子股票中有股票停牌，投資者用現金加上保證金替代寶鋼用以申購ETF；一旦寶鋼股票復牌，管理ETF的基金公司將為客戶代為購買這一停牌的股票，購買價和替代對價之間的差額多退少補。
寶鋼復牌當日幾乎跌停開盤，隨后一直在低位震蕩，基金公司推給了當時申購上證50ETF的投資者更多資金。而申購的投資者早已以接近單位凈值的價格賣出上證50ETF，套利空間就是寶鋼復牌當日下跌的金額，不算交易成本的套利收益率接近1%。
寶鋼股改事件
由于寶鋼股權分置改革中的特殊規定：投資者只要在股改停牌前一天持有寶鋼股票，就有權獲得寶鋼的股改對價，不管復牌前一天是否持有寶鋼股票。投資者在寶鋼股改停牌期間，用寶鋼的股票加上其他一攬子股票，換購ETF份額，然后賣出，以套取寶鋼的股改對價。
這樣就對ETF持有人造成了不公平，間接持有寶鋼股票的ETF投資者，在寶鋼股改復牌的時候，可能得不到足夠寶鋼的股改對價。大批套利者在寶鋼股改復牌前申購上證50ETF，又在寶鋼股改復牌后贖回ETF，這樣一進一出的規模都達到了數十億元，造成了ETF規模的劇烈波動。當時如果ETF平價交易，投資者的套利空間是ETF的2%左右。
套取股改股事件
從2005年中期到2006年下半年，上證50ETF不斷有重倉股股改，而在2006年股市大漲之后，就有投資者認為重倉股股改停牌期間，上證50ETF的真正價值被低估，采用二級市場買入上證50ETF，然后贖回的方法，如果ETF平價交易，投資者就可以以停牌前的價格加上少量交易成本，獲得停牌的股改股票了。收集整理
只是當時上證50ETF大多數情況下都處在溢價中，有時溢價超過1%，溢價較高時“套取停牌股”的投資者就沒有利益可圖，但當ETF平價或略微溢價交易時，投資者就有了套利空間。
2005年4月下旬，當時上證50ETF權重接近10%的寶鋼增發，由于增發價格明顯低于停牌前的股價，投資者預期寶鋼復牌后將大跌。投資者用一攬子股票申購ETF而一攬子股票中有股票停牌，投資者用現金加上保證金替代寶鋼用以申購ETF；一旦寶鋼股票復牌，管理ETF的基金公司將為客戶代為購買這一停牌的股票，購買價和替代對價之間的差額多退少補。
寶鋼復牌當日幾乎跌停開盤，隨后一直在低位震蕩，基金公司推給了當時申購上證50ETF的投資者更多資金。而申購的投資者早已以接近單位凈值的價格賣出上證50ETF，套利空間就是寶鋼復牌當日下跌的金額，不算交易成本的套利收益率接近1%。
寶鋼股改事件
由于寶鋼股權分置改革中的特殊規定：投資者只要在股改停牌前一天持有寶鋼股票，就有權獲得寶鋼的股改對價，不管復牌前一天是否持有寶鋼股票。投資者在寶鋼股改停牌期間，用寶鋼的股票加上其他一攬子股票，換購ETF份額，然后賣出，以套取寶鋼的股改對價。
這樣就對ETF持有人造成了不公平，間接持有寶鋼股票的ETF投資者，在寶鋼股改復牌的時候，可能得不到足夠寶鋼的股改對價。大批套利者在寶鋼股改復牌前申購上證50ETF，又在寶鋼股改復牌后贖回ETF，這樣一進一出的規模都達到了數十億元，造成了ETF規模的劇烈波動。當時如果ETF平價交易，投資者的套利空間是ETF的2%左右。
套取股改股事件
從2005年中期到2006年下半年，上證50ETF不斷有重倉股股改，而在2006年股市大漲之后，就有投資者認為重倉股股改停牌期間，上證50ETF的真正價值被低估，采用二級市場買入上證50ETF，然后贖回的方法，如果ETF平價交易，投資者就可以以停牌前的價格加上少量交易成本，獲得停牌的股改股票了。收集整理
只是當時上證50ETF大多數情況下都處在溢價中，有時溢價超過1%，溢價較高時“套取停牌股”的投資者就沒有利益可圖，但當ETF平價或略微溢價交易時，投資者就有了套利空間。
