證券市場基礎 復習資料：金融衍生工具(3)
發布時間：2011-10-07 共1頁
三、金融衍生工具的產生與發展動因
從 20世紀60年代開始，特別是進入70年代以后，隨著布雷頓森林體系的解體和世界性石油危機的發生，利率和匯率出現了劇烈波動。宏觀經濟環境的變化，使金融機構的原有經營模式和業務種類失去市場，同時又給它們創造了開發新業務的機會和巨大的發展空間。與此同時，計算機與通訊技術的長足發展及金融理論的突破 促使金融機構的創新能力突飛猛進，而創新成本卻日益降低。在強大的外部需求召喚下，在美好的盈利前景吸引下，金融機構通過大量的創新活動，沖破來自內外部的各種制約，導致全球金融領域發生了一場至今仍在繼續的廣泛而深刻的變革：形形色色的新業務、新市場、新機構風起云涌，不僅改變了金融總量和結構，而且還 對金融體制發起了猛烈的沖擊，對貨幣政策和宏觀調控提出了嚴峻挑戰，導致國際金融市場動蕩不定，國際金融新秩序有待形成。
(一)金融衍生工具產生的最基本原因是避險
20世紀70年代以來，隨著美元的不斷貶值，布雷頓森林體系崩潰，國際貨幣制度由固定匯率制走向浮動匯率制。l973年和l978年兩次石油危機使西方 國家經濟陷于滯脹，為對付通貨膨脹，美國不得不運用利率工具。這又使金融市場的利率波動劇烈。利率的升降會引起證券價格的反方向變化，并直接影響投資者的收益。面對利市、匯市、債市、股市發生的前所未有的波動，市場風險急劇放大，迫使商業銀行、投資機構、企業尋找可以規避市場風險、進行套期保值的金融工 具，金融期貨、期權等金融衍生工具便應運而生。
(二)20世紀80年代以來的金融自由化進一步推動了金融衍生工具的發展
所謂金融自由化，是指政府或有關監管當局對限制金融體系的現行法令、規則、條例及行政管制予以取消或放松，以形成一個較寬松、自由、更符合市場運行機制的新的金融體制。金融自由化的主要內容包括：
1.取消對存款利率的最高限額，逐步實現利率自由化。如美國《l980 年銀行法》廢除了Q條例，規定從l980年3月起分6年逐步取消對定期存款和儲蓄存款的最高利率限制。
2.打破金融機構經營范圍的地域和業務種類限制，允許各金融機構業務交叉、互相自由滲透，鼓勵銀行綜合化發展。
3.放松外匯管制。
4.開放各類金融市場，放寬對資本流動的限制。
其他還包括放松對本國居民和外國居民在投資方面的許多限制，減輕金融創新產品的稅負以及促進金融創新等。
金融自由化一方面使利率、匯率、股價的波動更加頻繁、劇烈，使得投資者迫切需要可以回避市場風險的工具;另一方面，金融自由化促進了金融競爭。由于允許各金融機構業務交叉、相互滲透。多元化的金融機構紛紛出現，直接或迂回地奪走了銀行業很大一塊陣地;再加上銀行業本身業務向多功能、綜合化方向發展，同業 競爭激烈，存貸利差趨于縮小，使銀行業不得不尋找新的收益來源，改變以存、貸款業務為主的傳統經營方式，把金融衍生工具視作未來的新增長點。
(三)金融機構的利潤驅動是金融衍生工具產生和迅速發展的又一重要原因
金融機構通過金融衍生工具的設計開發以及擔任中介，顯著地推進了金融衍生工具的發展。金融中介機構積極參與金融衍生工具的發展主要有兩方面原因：一是在金融機構進行資產負債管理的背景下，金融衍生工具業務屬于表外業務，既不影響資產負債表狀況，又能帶來手續費等項收入。1988年國際清算銀行(BIS)制 定的《巴塞爾協議》規定：開展國際業務的銀行必須將其資本對加權風險資產的比率維持在8%以上，其中核心資本至少為總資本的50%。這一要求促使各國銀行 大力拓展表外業務，相繼開發了既能增進收益、又不擴大資產規模的金融衍生工具，如期權、互換、遠期利率協議等。二是金融機構可以利用自身在金融衍生工具方面的優勢，直接進行自營交易，擴大利潤來源。為此，金融衍生工具市場吸引了為數眾多的金融機構。不過，由于越來越多的金融機構尤其是商業銀行介入了金融衍 生工具交易，引起了監管機構的高度關注，目前新的《巴塞爾協議11》對國際性商業銀行從事金融衍生工具業務也規定了資本金要求。
(四)新技術革命為金融衍生工具的產生與發展提供了物質基礎與手段
由于計算機和通信技術突飛猛進的發展，電腦網絡、信息處理在國際金融市場的廣泛應用，使得個人和機構從事金融衍生工具交易如虎添翼
金融衍生工具極強的派生能力和高度的杠桿性使其發展速度十分驚人，根據國際清算銀行的金融衍生產品統計報告(BIS，2009)，截至2008年6 月，全球商業銀行持有的各類現貨資產總數為390 878億美元，而同期交易所交易的未平倉期貨合約金額達到201 013億美元(12月底數據)，發行在外的期權合約金額達到396 960億美元(12月數據)，OTC交易的金融衍生產品名義金額達到6 837 250億美元。后3類之和達到商業銀行現貨資產數額的19倍，衍生產品名義金額平均年增長近20%。考慮到商業銀行在整個金融行業內的顯著地位，可以毫不夸張地說，目前基礎金融產品與衍生工具之間已經形成了倒金字塔結構，單位基礎產品所支撐的衍生工具數量越來越大。
