證券發行與承銷債券發行
發布時間：2011-10-07 共1頁
債券發行
債券發行是發行人以借貸資金為目的，依照法律規定的程序向投資人要約發行代表一定債權和兌付條件的債券的法律行為，是證券發行的重要形式之一。它滿足了發行人彌補資金不足的需求和投資人取得投資收益的需求。
一、債券發行的目的與條件
（一）債券發行的目的
債券的發行主體有：中央政府、地方政府、金融機構、公司。債券發行的目的多種多樣。一般來說，中央政府和地方政府發行債券的目的主要是為了彌補財政赤字和擴大公共投資；金融機構發行債券的目的是為了獲得長期穩定的資金來源擴大貸款額和投資；公司企業發行債券的目的較為復雜，主要有：
1、多渠道籌集資金
公司除了發行股票籌集自有資金，向銀行借款取得債務資金，發行商業票據獲得短期資金外，還可以通過發行公司債券獲得長期債務資金。多種籌資方式擴大了資金來源，并使各種籌資方式的副作用得以抵消和受到有效的限制，降低籌資風險。同時，也為投資者在投資方向、投資方式、投資條件等方面提供了多樣選擇，滿足了不同投資者的不同需求。
2、調節負債規模，實現最佳的資本結構
按照現代公司財務理論，公司可以通過改變負債與資本的比例，使公司的融資成本降低，從而提高公司的價值。當公司的資本收益率高于固定的債券利率時，可以產生財務杠桿作用，使公司資產增值。
3、維持對公司的控制
股票是一種所有權證書，而債券的持有人與公司之間只是債權債務關系，持有人無權參與公司經營決策。所以無論發行多少，是否集中在少數人手中，都不會改變公司資本的所有關系，維持了對公司的控制。
（二）債券發行的條件
債券發行條件是指債券發行人在以債券形式籌集資金時所涉及的各項條款和規定，主要由發行金額、票面金額、期限、償還方式、票面利率、付息方式、發行價格、發行費用、稅收效應及有無擔保等方面的內容構成。確定合理的發行條件，是保證債券發行成功的一項重要工作，它直接影響到發行者的籌資成本和投資者的投資決策。
1、發行金額
影響債券發行金額的因素主要有：發行人的資金需要、發行人的信譽及還本付息能力、市場承受能力、債券種類及該種債券對市場的吸引力等。如果發行額定得過高，會造成銷售困難，進而影響發行人信譽，對發行后債券的轉讓也會產生不良影響。
2、期限
從債券的計息日起到償還本息日止的時間稱為債券的期限。影響發行期限的因素主要有：所需資金的性質和用途、對市場利率水平的預期、流通市場的發達程度、物價的變動趨勢、發行者的信譽度、市場上其它債券的期限構成及投資者的投資偏好等。一般情況下，如果發行債券是用于長期投資，預期未來市場利率水平將會上升，流通市場比較發達、發行人的信譽度較高，則可發行長期債券。
3、票面利率
債券的票面利率是指發債人每年向投資者支付的利息占票面金額的比率。票面利率的高低直接影響到發債人的融資成本和投資者的投資收益。發債人在確定票面利率高低時應考慮的因素主要有：市場利率水平、債券期限長短、信用級別、利息支付方式及證券管理部門對票面利率的管理等。一般來說，在市場利率較高時發行的期限較長、信用級別較低、期滿時一次性付息、按單利計算的債券票面利率較高。
4、發行價格
發行價格是指債券投資者認購新發行的債券時實際支付的價格。債券的發行價格可以分為三種：一是平價發行，即按票面金額發行，一般是在債券利率與市場利率相同時采用；二是溢價發行，即以高于票面金額的價格發行，一般是在債券利率高于市場利率時采用；三是折價發行，即以低于票面金額的價格發行，一般是在債券利率低于市場利率時采用。因此，市場利率是確定債券利率的重要依據。
5、付息方式
付息方式是指發債人在債券的有效期內，一次或按一定的時間間隔分次向債券持有人支付利息的方式。一次性付息又可分為利隨本清方式（即債券到期時一次性還本付息）及利息預扣方式（即貼現發行方式）。
6、償還方式
在償還方式中，要規定償還金額、償還日期以及償還形式。償還日期可以分為期滿償還、期中償還和延期償還。償還形式可以分為貨幣償還、債券償還和股票償還。
7、發行費用
發行費用是指發債人支付給有關發行中介機構、服務機構的各種費用。發債人應盡量減少發行費用，以降低發行成本。
8、擔保
有無擔保是債券發行的重要條件之一。一般來說，除政府以及大的金融機構發行的債券可以沒有擔保外，其余的債券都應有擔保條款。擔保可分為信用擔保和財產擔保。對投資者來說，擔保會提高其所持債券的安全性，減少風險性。
9、債券的稅收效應
債券的稅收效應主要是指對債券的收益是否征稅。涉及債券收益的稅收有收入所得稅和資本稅。收入所得稅由發債人在支付利息時預先扣除并集中上繳地方稅務部門。資本稅是出售債券時對賣出價格與買入價格之間的差額收益征稅。債券的稅收效應直接影響債券的收益率，所以投資者在比較納稅債券和不納稅債券的收益率時應進行適當的折算。
債券發行是發行人以借貸資金為目的，依照法律規定的程序向投資人要約發行代表一定債權和兌付條件的債券的法律行為，是證券發行的重要形式之一。它滿足了發行人彌補資金不足的需求和投資人取得投資收益的需求。
一、債券發行的目的與條件
（一）債券發行的目的
債券的發行主體有：中央政府、地方政府、金融機構、公司。債券發行的目的多種多樣。一般來說，中央政府和地方政府發行債券的目的主要是為了彌補財政赤字和擴大公共投資；金融機構發行債券的目的是為了獲得長期穩定的資金來源擴大貸款額和投資；公司企業發行債券的目的較為復雜，主要有：
1、多渠道籌集資金
公司除了發行股票籌集自有資金，向銀行借款取得債務資金，發行商業票據獲得短期資金外，還可以通過發行公司債券獲得長期債務資金。多種籌資方式擴大了資金來源，并使各種籌資方式的副作用得以抵消和受到有效的限制，降低籌資風險。同時，也為投資者在投資方向、投資方式、投資條件等方面提供了多樣選擇，滿足了不同投資者的不同需求。
2、調節負債規模，實現最佳的資本結構
按照現代公司財務理論，公司可以通過改變負債與資本的比例，使公司的融資成本降低，從而提高公司的價值。當公司的資本收益率高于固定的債券利率時，可以產生財務杠桿作用，使公司資產增值。
3、維持對公司的控制
股票是一種所有權證書，而債券的持有人與公司之間只是債權債務關系，持有人無權參與公司經營決策。所以無論發行多少，是否集中在少數人手中，都不會改變公司資本的所有關系，維持了對公司的控制。
（二）債券發行的條件
債券發行條件是指債券發行人在以債券形式籌集資金時所涉及的各項條款和規定，主要由發行金額、票面金額、期限、償還方式、票面利率、付息方式、發行價格、發行費用、稅收效應及有無擔保等方面的內容構成。確定合理的發行條件，是保證債券發行成功的一項重要工作，它直接影響到發行者的籌資成本和投資者的投資決策。
1、發行金額
影響債券發行金額的因素主要有：發行人的資金需要、發行人的信譽及還本付息能力、市場承受能力、債券種類及該種債券對市場的吸引力等。如果發行額定得過高，會造成銷售困難，進而影響發行人信譽，對發行后債券的轉讓也會產生不良影響。
2、期限
從債券的計息日起到償還本息日止的時間稱為債券的期限。影響發行期限的因素主要有：所需資金的性質和用途、對市場利率水平的預期、流通市場的發達程度、物價的變動趨勢、發行者的信譽度、市場上其它債券的期限構成及投資者的投資偏好等。一般情況下，如果發行債券是用于長期投資，預期未來市場利率水平將會上升，流通市場比較發達、發行人的信譽度較高，則可發行長期債券。
3、票面利率
債券的票面利率是指發債人每年向投資者支付的利息占票面金額的比率。票面利率的高低直接影響到發債人的融資成本和投資者的投資收益。發債人在確定票面利率高低時應考慮的因素主要有：市場利率水平、債券期限長短、信用級別、利息支付方式及證券管理部門對票面利率的管理等。一般來說，在市場利率較高時發行的期限較長、信用級別較低、期滿時一次性付息、按單利計算的債券票面利率較高。
4、發行價格
發行價格是指債券投資者認購新發行的債券時實際支付的價格。債券的發行價格可以分為三種：一是平價發行，即按票面金額發行，一般是在債券利率與市場利率相同時采用；二是溢價發行，即以高于票面金額的價格發行，一般是在債券利率高于市場利率時采用；三是折價發行，即以低于票面金額的價格發行，一般是在債券利率低于市場利率時采用。因此，市場利率是確定債券利率的重要依據。
5、付息方式
付息方式是指發債人在債券的有效期內，一次或按一定的時間間隔分次向債券持有人支付利息的方式。一次性付息又可分為利隨本清方式（即債券到期時一次性還本付息）及利息預扣方式（即貼現發行方式）。
6、償還方式
在償還方式中，要規定償還金額、償還日期以及償還形式。償還日期可以分為期滿償還、期中償還和延期償還。償還形式可以分為貨幣償還、債券償還和股票償還。
7、發行費用
發行費用是指發債人支付給有關發行中介機構、服務機構的各種費用。發債人應盡量減少發行費用，以降低發行成本。
8、擔保
有無擔保是債券發行的重要條件之一。一般來說，除政府以及大的金融機構發行的債券可以沒有擔保外，其余的債券都應有擔保條款。擔保可分為信用擔保和財產擔保。對投資者來說，擔保會提高其所持債券的安全性，減少風險性。
9、債券的稅收效應
債券的稅收效應主要是指對債券的收益是否征稅。涉及債券收益的稅收有收入所得稅和資本稅。收入所得稅由發債人在支付利息時預先扣除并集中上繳地方稅務部門。資本稅是出售債券時對賣出價格與買入價格之間的差額收益征稅。債券的稅收效應直接影響債券的收益率，所以投資者在比較納稅債券和不納稅債券的收益率時應進行適當的折算。
