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    一、我國(guó)投資銀行業(yè)的發(fā)展歷史

    1、發(fā)行監(jiān)管制度的演變

    發(fā)行監(jiān)管制度的核心內(nèi)容：股票發(fā)行決定權(quán)的歸屬。分為兩種類型：一種是政府主導(dǎo)型，即核準(zhǔn)制。另一種是市場(chǎng)主導(dǎo)型，即注冊(cè)制。核準(zhǔn)制是指發(fā)行人申請(qǐng)發(fā)行證券，不僅要公開披露與發(fā)行證券有關(guān)的信息、符合《公司法》和《證券法》中規(guī)定的（實(shí)質(zhì)性）條件，而且要求發(fā)行人將發(fā)行申請(qǐng)報(bào)請(qǐng)證券監(jiān)管部門決定的審核制度。我國(guó)目前實(shí)行核準(zhǔn)制。在1998年之前，我國(guó)股票發(fā)行管理制度采取發(fā)行規(guī)模和發(fā)行企業(yè)數(shù)量雙重控制的辦法。
2003年12月28日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)頒布了《證券發(fā)行上市保薦制度暫行辦法》，于2004年2月1日開始實(shí)施。

    2006年1月1日實(shí)施的經(jīng)修訂的《中華人民共和國(guó)證券法》（簡(jiǎn)稱《證券法》）在發(fā)行監(jiān)管方面明確了公開發(fā)行和非公開發(fā)行的界限；規(guī)定了證券發(fā)行前的公開披露信息制度，強(qiáng)化社會(huì)公眾監(jiān)督；肯定了證券發(fā)行、上市保薦制度，進(jìn)一度發(fā)揮中介機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)服務(wù)職能；將證券上市核準(zhǔn)權(quán)賦予了證券交易所，強(qiáng)化了交易所的監(jiān)管職能。

    2、股票發(fā)行方式的變化

    我國(guó)在股票發(fā)行方式方面的變動(dòng)可分為兩個(gè)階段。第一階段從1984年股份制試點(diǎn)到20世紀(jì)90年代初期。第二階段是20世紀(jì)90年代初期至今，這個(gè)階段發(fā)行方式改革基本上充分利用了交易所的電子交易系統(tǒng)，也有在交易所外的發(fā)行方式。

    1994年采用的發(fā)行方式有：全額預(yù)繳款、比例配售、上網(wǎng)競(jìng)價(jià)、上網(wǎng)定價(jià)。

    1996年12月26日，證監(jiān)會(huì)規(guī)定發(fā)行方式可用上網(wǎng)定價(jià)、全額預(yù)繳款、與儲(chǔ)蓄存款掛鉤方式，1996年以來(lái)，被普遍采用。

    2006年5月20日，股份公司通過證券交易所交易系統(tǒng)采用上網(wǎng)資金申購(gòu)方式公開發(fā)行股票。
上述方式中，全額預(yù)繳款方式、與儲(chǔ)蓄存款掛鉤方式屬于網(wǎng)下發(fā)行，這些方式存在發(fā)行環(huán)節(jié)多、認(rèn)購(gòu)成本高、社會(huì)工作量大、效率低的缺點(diǎn)，逐步被淘汰。

    3、股票發(fā)行定價(jià)的演變

    20世紀(jì)90年代初期，公司完全沒有發(fā)行定價(jià)權(quán)，基本上由證監(jiān)會(huì)確定，采用相對(duì)固定的市盈率。

    1994年后的一段時(shí)間內(nèi)實(shí)行競(jìng)價(jià)發(fā)行（只有試點(diǎn)，后未推行），但大部分采用固定價(jià)格方式，即在發(fā)行前，由主承銷商和發(fā)行人在國(guó)家規(guī)定范圍內(nèi)，根據(jù)市盈率法來(lái)確定新股發(fā)行價(jià)格。
2005年1月1日，試行首次公開發(fā)行股票詢價(jià)制度，標(biāo)志我國(guó)首次公開發(fā)行股票市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制的初步建立。

    2006年9月11日，證監(jiān)會(huì)審議通過《證券發(fā)行與承銷管理辦法》，細(xì)化了詢價(jià)、定價(jià)、證券發(fā)售等環(huán)節(jié)的有關(guān)操作規(guī)定。

    4、債券管理制度的發(fā)展歷史

    ①國(guó)債。有關(guān)國(guó)債的管理制度主要集中在二級(jí)市場(chǎng)方面。1992年3月18日國(guó)務(wù)院發(fā)布了《中華人民共和國(guó)國(guó)庫(kù)券條例》。

    ②金融債。1994年我國(guó)政策性銀行成立后，發(fā)行主體從商業(yè)銀行轉(zhuǎn)向政策性銀行，首次發(fā)行人為國(guó)家開發(fā)銀行。政策性金融債券經(jīng)中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)，面向金融機(jī)構(gòu)發(fā)行。

    2005年4月27日，中國(guó)人民銀行發(fā)布《全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)金融債券發(fā)行管理辦法》，發(fā)行主體增加了商業(yè)銀行、企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司及其他金融機(jī)構(gòu)。

    ③企業(yè)債。1998年的《證券法》規(guī)定公司債券的發(fā)行仍采用審批制，但上市交易則采用核準(zhǔn)制。

    2006年實(shí)施的經(jīng)修訂的《公司法》規(guī)定，發(fā)行公司債的申請(qǐng)經(jīng)國(guó)務(wù)院授權(quán)的部門核準(zhǔn)，并應(yīng)當(dāng)符合2006年實(shí)施的《證券法》規(guī)定的發(fā)行條件。

    ④證券公司債。是指證券公司依法發(fā)行的、約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。不包括證券公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券和次級(jí)債券。

    ⑤企業(yè)短期融資券。是指企業(yè)依照《短期融資券管理辦法》規(guī)定的條件和程序在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行和交易，約定在一定期限內(nèi)還本付息，最長(zhǎng)期限不超過365天的有價(jià)證券。

    ⑥資產(chǎn)支持證券。是指由銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)作為發(fā)起機(jī)構(gòu)，將信貸資產(chǎn)信托給受托機(jī)構(gòu)，由受托機(jī)構(gòu)發(fā)行的、以該財(cái)產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金支付其收益的受益證券。受托機(jī)構(gòu)以信托財(cái)產(chǎn)為限向投資機(jī)構(gòu)承擔(dān)支付資產(chǎn)支持證券收益的義務(wù)。

    ⑦熊貓債券。國(guó)際開發(fā)機(jī)構(gòu)人民幣債券是指國(guó)際開發(fā)機(jī)構(gòu)依法在中國(guó)境內(nèi)發(fā)行的、約定在一定期限內(nèi)還本付息的、以人民幣計(jì)價(jià)的債券。

    2005年10月9日，國(guó)際金融公司和亞洲開發(fā)銀行這兩家國(guó)際開發(fā)機(jī)構(gòu)在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)分別發(fā)行人民幣債券11.3億和10億元。這是中國(guó)債券市場(chǎng)首次引入外資機(jī)構(gòu)發(fā)行主體，熊貓債券由此誕生。

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