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　　一、我國國債的發(fā)行方式

　　1991年開始以承購包銷方式發(fā)行國債;1996年起，公開招標方式被廣泛采用。目前，我國憑證式國債發(fā)行完全采用承購包銷方式，記賬式國債發(fā)行完全采用公開招標方式。

　　(一)公開招標方式

　　公開招標方式指通過投標人的直接競價來確定發(fā)行價格(或利率)水平，發(fā)行人將投標人的標價自高價向低價排列，或自低利率排到高利率，發(fā)行人從高價(或低利率)選起，直到達到需要發(fā)行之數(shù)額為止。 因此，所確定的價格恰好是供求決定的市場價格。我國國債發(fā)行招標規(guī)則的制定借鑒了國際資本市場的“美國式”、“荷蘭式”規(guī)則，并發(fā)展出混合式招標方式。

　　1.根據(jù)中華人民共和國財政部財庫[2009]12號文件《財政部關于印發(fā)2009年記賬式國債招投標規(guī)則的通知》，目前記賬式國債的招標方式主要有：

　　⑴荷蘭式招標(單一價格招標)：標的為利率或利差時，全場最高中標利率或利差為當期國債的票面利率或基本利差，各中標機構均按面值承銷;標的為價格時，全場最低中標價格為當期國債的發(fā)行價格，各中標機構均按發(fā)行價格承銷。

　　⑵美國式招標(多種價格招標)：標的為利率時，全場加權平均中標利率為當期國債的票面利率，中標機構按各自中標標喂利率與票面利率折算的價格承銷;標的為價格時，全場加權平均中標價格為當期國債發(fā)行價格，中標機構按各自中標標位的價格承銷。

　　背離全場加權平均投標利率或價格一定數(shù)量的標位視為無效投標，全部落標，不參與全場加權平均中標利率或價格的計算

　　⑶混合式招標。標的為利率時，全場加權平均中標利率為當期國債票面利率，低于或等于票面利率的標位，按票面利率購買當期國債;高于票面利率一定數(shù)量以內的標位，按各中標標位的利率與票面利率折算的價格承銷;高于票面利率一定數(shù)量以上的標位，全部落標。標的為價格時，全場加權平均中標價格為當期國債發(fā)行價格，高于或等于發(fā)行價格(全場加權平均中標價格)的標位，按發(fā)行價格購承銷;低于發(fā)行價格一定數(shù)量以內的標位，按各中標標位的價格承銷;低于發(fā)行價格一定數(shù)量以上的標位，全部落標。

　　背離全場加權平均投標利率或價格一定數(shù)量的標位視為無效投標，全部落標，不參與全場加權平均中標利率或價格的計算。

　　2.對于投標的限定

　　⑴投標標位變動幅度。利率或利差招標時，標位變動幅度為0.01%;價格招標時，標位變動幅度在當期國債發(fā)行文件中另行規(guī)定。

　　⑵投標量限定。國債承銷團成員單期國債最低、最高投標限額按各期國債招標量的一定比例計算，具體是：乙類成員最低、最高投標限額分別為當期國債招標量的0.5%、10%;甲類成員最低投標限額為當期國債招標量的3%，對不可追加的記賬式國債，最高投標限額為當期國債招標量的30%，對于可追加的記賬式國債，最高投標限額為當期國債招標量的25%。單一標位最低投標限額為0.2億元，最高投標限額為30億元。投標量變動幅度為0.1億元的整數(shù)倍。

　　⑶最低承銷額限定。國債承銷團成員單期國債最低承銷額(含追加承銷部分)按各期國債競爭性招標額的一定比例計算，甲類成員為1%，乙類成員為0.2%。

　　上述比例要求均計算至0.1億元，0.1億元以下4舍5入。