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（七）簡(jiǎn)答題一

1.構(gòu)思證券組合資產(chǎn)應(yīng)遵循的基本原則是什么？

2.傳統(tǒng)證券組合管理的基本步驟是什么？

3.什么是收入型證券組合？什么是增長(zhǎng)型證券組合？

4.符合增長(zhǎng)型證券組合標(biāo)準(zhǔn)的股票一般具有哪些特征？

5.什么是貨幣市場(chǎng)型證券組合？什么是國(guó)際型證券組合？

6.什么是指數(shù)化證券組合？

7.傳統(tǒng)證券組合管理方式如何劃分投資政策的類型？

8.在管理證券組合資產(chǎn)的過(guò)程中，為什么要適時(shí)修訂證券組合資產(chǎn)結(jié)構(gòu)？

9.什么是本金安全性原則？

10.什么是基本收益穩(wěn)定性原則？

11.什么是資本增長(zhǎng)原則？

12.什么是良好市場(chǎng)性原則？

13.什么是流動(dòng)性原則？

14.什么是多元化原則？

15.什么是有利的稅收地位原則

答案：

1.構(gòu)思證券組合資產(chǎn)應(yīng)遵循的基本原則包括：本金的安全性原則、基本收益的穩(wěn)定性原則、資本增長(zhǎng)原則、良好市場(chǎng)性原則、流動(dòng)性原則、多元化原則以及有利的稅收地位原則。

2.傳統(tǒng)證券組合管理的基本步驟是：（1）確定投資政策；（2）實(shí)施證券分析；（3）構(gòu)思證券組合資產(chǎn)；（4）修訂證券組合資產(chǎn)結(jié)構(gòu)；（5）對(duì)證券組合資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)效果進(jìn)行評(píng)價(jià)。

3.收入型證券組合和增長(zhǎng)型證券組合都是特殊類型的證券組合。收入型證券組合追求基本收益（即利息、股息收益）的最大化。能夠帶來(lái)基本收益的證券有：附息債券、優(yōu)先股及一些避稅債券。增長(zhǎng)型證券組合以資本升值
（即未來(lái)價(jià)格上升帶來(lái)的價(jià)差收益）為目標(biāo)。投資于此類證券組合的投資者往往愿意通過(guò)延遲獲得基本收益來(lái)求得未來(lái)收益的增長(zhǎng)。這類投資者會(huì)購(gòu)買很少分紅的普通股，投資風(fēng)險(xiǎn)較大。

4.符合增長(zhǎng)型證券組合標(biāo)準(zhǔn)的股票一般具有以下特征：（1）收入和股息穩(wěn)步增長(zhǎng)；（2）收入增長(zhǎng)率非常穩(wěn)定；（3）低派息；（4）高預(yù)期收益；（5）總收益高，風(fēng)險(xiǎn)低。

5.貨幣市場(chǎng)型證券組合和國(guó)際型證券組合都是特殊類型的證券組合。貨幣市場(chǎng)型證券組合是由各種貨幣市場(chǎng)工具構(gòu)成的，如國(guó)庫(kù)券、高信用等級(jí)的商業(yè)票據(jù)等，安全性很強(qiáng)。國(guó)際型證券組合投資于海外不同國(guó)家，是組合管理的時(shí)代潮流。實(shí)證研究結(jié)果表明，這種證券組合的業(yè)績(jī)總體上強(qiáng)于只在本土投資的組合。

6.指數(shù)化證券組合是一種特殊類型的證券組合，它模擬某種市場(chǎng)指數(shù)。信奉有效市場(chǎng)理論的機(jī)構(gòu)投資者通常會(huì)傾向于這種組合，以求獲得市場(chǎng)平均的收益水平。根據(jù)模擬指數(shù)的不同，指數(shù)化證券組合可以分為兩類：一類模
擬內(nèi)涵廣大的市場(chǎng)指數(shù)，這屬于常見(jiàn)的被動(dòng)投資管理；另一類模擬某種專業(yè)化的指數(shù)，如道?瓊斯公共事業(yè)指數(shù)，這種組合不屬于被動(dòng)管理之列。

7.傳統(tǒng)的證券組合管理一般按投資是收入型、增長(zhǎng)型還是混合型來(lái)對(duì)投資政策進(jìn)行分類。這種分類方法強(qiáng)調(diào)投資者獲得收益的形式是基本收益還是資本收益。收入型組合將重點(diǎn)放在基本收益的最大化上，不太注重資本收益和增長(zhǎng)。增長(zhǎng)型組合強(qiáng)調(diào)投資的資本升值。構(gòu)建增長(zhǎng)型組合的目的在于通過(guò)推遲獲得基本收入而增加組合的價(jià)值。組合價(jià)值的增加應(yīng)使組合未來(lái)收入的增長(zhǎng)獲得足夠的改善。混合型證券組合的目標(biāo)是既獲得基本收入，又獲得資本收益，并保持兩者的均衡。

8.適時(shí)修訂證券組合資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是證券組合資產(chǎn)管理的基本步驟之一。雖然證券組合的目標(biāo)是相對(duì)穩(wěn)定的，但是個(gè)別證券的價(jià)格及收益風(fēng)險(xiǎn)特征是可變的。根據(jù)證券組合基本原則構(gòu)建的證券組合在一定時(shí)期內(nèi)應(yīng)該是符合組合的投資目標(biāo)的。但是隨著時(shí)間的推移、市場(chǎng)條件的變化，證券組合中一些證券的市場(chǎng)情況與市場(chǎng)前景可能發(fā)生變化，如某一企業(yè)可能出現(xiàn)購(gòu)并事件，導(dǎo)致生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)策略發(fā)生變化等。當(dāng)某種證券收益和風(fēng)險(xiǎn)特征的變化足以影響到組合整體發(fā)生不利的變動(dòng)時(shí)，就應(yīng)當(dāng)對(duì)證券組合的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)進(jìn)行修訂，剔除或增加有抵消作用的證券。

9.本金安全性原則是構(gòu)建證券組合應(yīng)遵循的基本原則之一。它是指投資者在構(gòu)建證券組合時(shí)應(yīng)考慮本金的安全無(wú)損性。本金的安全不僅指保持本金原值，而且包括保持本金的購(gòu)買力。由于通貨膨脹的存在，購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)是一種非常現(xiàn)實(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。買普通股比買固定收益證券如債券、優(yōu)先股更有利于抵御這種風(fēng)險(xiǎn)。

10.基本收益穩(wěn)定性原則是構(gòu)建證券組合應(yīng)遵循的基本原則之一。它是指投資者在構(gòu)建證券組合時(shí)應(yīng)考慮以股息或利息形式獲得的當(dāng)前基本收益的穩(wěn)定性。穩(wěn)定的基本收益可以使他很現(xiàn)實(shí)地享受組合的成果。這可能要比收入的期望值對(duì)他更有意義，因?yàn)椋€(wěn)定的收入可以使他更準(zhǔn)確、更合理地做投資計(jì)劃，確定是再投資，還是消費(fèi)。

11.資本增長(zhǎng)原則是構(gòu)建證券組合應(yīng)遵循的基本原則之一。它是指投資者在構(gòu)建證券組合時(shí)應(yīng)將資本的增長(zhǎng)作為一個(gè)理想目標(biāo)。這并不意味著一定要投資于增長(zhǎng)型股票。組合既可以通過(guò)購(gòu)買增長(zhǎng)型股票而壯大，也可以通過(guò)收益再投資而壯大。大的資產(chǎn)組合比小的更穩(wěn)定、更安全，收入也更多。資本增長(zhǎng)對(duì)改善組合頭寸狀況、維持購(gòu)買力和增強(qiáng)管理的靈活性都是有益的。

12.良好市場(chǎng)性原則是構(gòu)建證券組合應(yīng)遵循的基本原則之一。它是指投資者所構(gòu)建的證券組合中的任何一種證券應(yīng)該易于迅速買賣。是否易于迅速買賣取決于具體證券的市場(chǎng)價(jià)格和市場(chǎng)規(guī)模。某種股票的市場(chǎng)規(guī)模取決于公司的規(guī)模、股東的數(shù)量、公眾的興趣。高價(jià)股的市場(chǎng)性一般不如低價(jià)股的市場(chǎng)性好，小公司股票的市場(chǎng)性不如大公司好。

13.流動(dòng)性原則是構(gòu)建證券組合應(yīng)遵循的基本原則之一。它是指投資者在構(gòu)建證券組合時(shí)應(yīng)考慮資產(chǎn)的流動(dòng)性。資產(chǎn)的流動(dòng)性強(qiáng)，有利于組合管理者及時(shí)抓住有利的投資機(jī)會(huì)。謹(jǐn)慎的組合管理者往往會(huì)專門保留一部分現(xiàn)金資產(chǎn)或持有部分流動(dòng)性強(qiáng)的證券。

14.多元化原則是構(gòu)建證券組合應(yīng)遵循的基本原則之一。它是指投資者在構(gòu)建證券組合時(shí)，為平衡收益和風(fēng)險(xiǎn)，不僅在所選證券的種數(shù)上，而且在所選證券的類型及特性上都應(yīng)體現(xiàn)多樣性的特點(diǎn)。組合理論為多元化投資提供了有實(shí)際應(yīng)用價(jià)值的建議：第一，應(yīng)根據(jù)證券的預(yù)期收益及其與市場(chǎng)和其他證券收益的相關(guān)關(guān)系來(lái)構(gòu)建組合；第二，不僅要考慮收益，還要考慮收益的波動(dòng)；第三，要有效降低證券組合的標(biāo)準(zhǔn)差，證券組合中至少應(yīng)包含10 種證券。

15.有利的稅收地位原則是構(gòu)建證券組合應(yīng)遵循的基本原則之一。它是指投資者在構(gòu)建證券組合時(shí)應(yīng)考慮所得稅對(duì)實(shí)現(xiàn)收益目標(biāo)的影響。承擔(dān)高稅賦就難以實(shí)現(xiàn)理想的收益目標(biāo)。在需要避稅時(shí)，可考慮投資于免稅的政府債券 或較少分紅的股票上。

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