估值合理未必意味著上漲
發布時間：2010-01-19 共1頁
宏觀壓力或迎來拐點
近兩個月的CPI仍將由基數效應和食品價格的季節因素主導而回落至7％以下。短期內成品油和電價上調對PPI影響大于CPI，對宏觀經濟來說中長期內有利于理順整體價格體系和資源的有效配置，從而降低未來通脹失控及硬著陸風險（鵬華/上投摩根）。通過提價的措施可以在一定程度上抑制國內的能源需求，進而影響到全球需求，這將會導致以原油為代表的國際大宗商品價格的下降，全面減輕國內輸入型通脹壓力，對中國經濟平穩轉型是非常有利的（天治/信誠）。
相對于前期交易上的扶持政策，該次能源價格上漲才是真正市場化下發展經濟的正確途徑。雖然油、電價格的調整對企業盈利以及市場需求有一定的負面影響，但是同時也加快了企業盈利變化的速度，減少市場不確定性預期（大成）。選擇在這個時點調整油電價格，也可能是政府對待通脹的態度發生了變化，比如說“與其堵不如疏”。未來油電價格的調整依然可期，不過可能還是漸進式改革（諾德）。
宏觀壓力有望在三季度（3Q）末以后迎來拐點（光大保德信）。假設GDP連續10年可以穩定在7.5%以上，CPI從7%逐步下降并穩定在4%，不出現重大政策風險，那么現在的3000點指數，依照景順的數量分析到2020年會達到14000點以上（景順長城）。
根據高盛對H股的“三階段貼現”模型估算，H股的合理市盈率在13倍-14倍左右，A股15倍的市盈率是完全合理的，目前滬深300的市盈率約為18倍左右。如果市場如果再下跌15％－20％，則市盈率會下降到15倍左右，中長期看已有較高的投資價值（景順長城）。目前許多銀行、保險等金融類個股的估值已經接近甚至低于H股的價格，三一重工自愿延長鎖定期、外高橋高價定向增發、晨鳴B的回購，這些都反映出企業資本對二級市場投資價值的認可，如果今后能有更多企業效仿類似義舉，無疑將對市場帶來強大的信心（工銀瑞信）。
估值合理未必意味著上漲
中國是否應當主動減速甚至不惜經濟硬著陸來為抑制全球通脹作貢獻，需要政府決策者進行仔細斟酌。總之，要素價格的低估不可持續，全球經濟終將會減速至潛在增長水平（富國）。上調成品油價格能緩解煉油虧損，但仍不能從根本上解決問題。長期油價還得看世界經濟走勢，除非世界經濟明顯下滑，原油需求大幅下降，否則受成本支撐和供求關系偏緊影響，原油價格仍然會維持在較高位置。非理性殺跌形成的極度超跌促成了大盤的大幅反彈。但是前期制約大盤的利空因素仍未完全消除，如果沒有后續的利好政策支撐，后市大盤仍將會有反復（南方）。
本次調價將推高PPI并在三季度到達接近10％的峰值（鵬華）。資源品價格的上調必將向下游傳導，對下半年下游各行業的利潤趨勢變化情況仍需觀察（浦銀安盛/中歐）。成品油、電力價格突然上調雖然超出預期，但是沒有改變中長期的產業成本壓力加大的趨勢。未來幾個季度里，制造業利潤會對成本作出反應，由此引來業績預測的下調可能還會使市場有進一步下行的空間（大成）。由于本次油價電價的大幅上調，本已形成的CPI數據緩步下行的共識再次變的撲朔迷離，投資人對市場的看法更加難以達成一致（華安）。如果因為要素價格上漲，帶來全面的通脹上漲壓力，市場上加息的預期有所提升（匯添富）。6月份大小非解禁量低于5月份，但影響市場更重要的指標是累計已解禁但尚未出售的大小非股票，該指標仍然會走高（國聯安）。市場的超跌是否已完全反映了基本面的情況，我們仍未見到一個明確的信號（國泰）。
估值的合理未必意味著上漲，對經濟預期的改變將決定市場未來的走向（中海）。宏觀經濟需半年到一年的時間才能探底回升（信達澳銀）。經濟減速并引發上市公司盈利增速下滑的程度以及通脹回落能否穩定而持久，這兩個問題仍然無解。同時八月份大小非解禁的壓力又將加大，且央行也許會制訂“更有力”的緊縮政策，加息的可能性正在增加（建信）。逢高調整了持倉結構，倉位有所降低（大成）。我們依然維持低于基準的股票配置（中銀）。
可開始關注煤炭業板塊
后市看好能源上游、新能源和替代能源，如煤化工等行業（南方）。大農業，包括農藥、化肥，和大能源，包括煤化工都是不錯的行業（國海富蘭克林）。長期堅定看好能夠抵御通脹與經濟周期、國家政策支持導向明確的行業，包括商業零售、生物醫藥、食品飲料、替代能源、節能環保等，以及能夠受益于價格上漲的煤炭、化工、農業等行業。雖然煤炭價格政府出臺政策不允許漲價，但是由于供需情況依然緊張，價格管制我們認為最終是沒有效果的。2009年煤炭的漲價預期依然強烈。而電價上漲使煤炭價格可以順利向下游轉移（天治）。看好煤炭、鋼鐵、醫藥等行業的龍頭公司，以及對應的估值便宜、產品價格上漲、需求持續、能較好抵御通脹和經濟下滑的公司（中銀）。
近兩個月的CPI仍將由基數效應和食品價格的季節因素主導而回落至7％以下。短期內成品油和電價上調對PPI影響大于CPI，對宏觀經濟來說中長期內有利于理順整體價格體系和資源的有效配置，從而降低未來通脹失控及硬著陸風險（鵬華/上投摩根）。通過提價的措施可以在一定程度上抑制國內的能源需求，進而影響到全球需求，這將會導致以原油為代表的國際大宗商品價格的下降，全面減輕國內輸入型通脹壓力，對中國經濟平穩轉型是非常有利的（天治/信誠）。
相對于前期交易上的扶持政策，該次能源價格上漲才是真正市場化下發展經濟的正確途徑。雖然油、電價格的調整對企業盈利以及市場需求有一定的負面影響，但是同時也加快了企業盈利變化的速度，減少市場不確定性預期（大成）。選擇在這個時點調整油電價格，也可能是政府對待通脹的態度發生了變化，比如說“與其堵不如疏”。未來油電價格的調整依然可期，不過可能還是漸進式改革（諾德）。
宏觀壓力有望在三季度（3Q）末以后迎來拐點（光大保德信）。假設GDP連續10年可以穩定在7.5%以上，CPI從7%逐步下降并穩定在4%，不出現重大政策風險，那么現在的3000點指數，依照景順的數量分析到2020年會達到14000點以上（景順長城）。
根據高盛對H股的“三階段貼現”模型估算，H股的合理市盈率在13倍-14倍左右，A股15倍的市盈率是完全合理的，目前滬深300的市盈率約為18倍左右。如果市場如果再下跌15％－20％，則市盈率會下降到15倍左右，中長期看已有較高的投資價值（景順長城）。目前許多銀行、保險等金融類個股的估值已經接近甚至低于H股的價格，三一重工自愿延長鎖定期、外高橋高價定向增發、晨鳴B的回購，這些都反映出企業資本對二級市場投資價值的認可，如果今后能有更多企業效仿類似義舉，無疑將對市場帶來強大的信心（工銀瑞信）。
估值合理未必意味著上漲
中國是否應當主動減速甚至不惜經濟硬著陸來為抑制全球通脹作貢獻，需要政府決策者進行仔細斟酌。總之，要素價格的低估不可持續，全球經濟終將會減速至潛在增長水平（富國）。上調成品油價格能緩解煉油虧損，但仍不能從根本上解決問題。長期油價還得看世界經濟走勢，除非世界經濟明顯下滑，原油需求大幅下降，否則受成本支撐和供求關系偏緊影響，原油價格仍然會維持在較高位置。非理性殺跌形成的極度超跌促成了大盤的大幅反彈。但是前期制約大盤的利空因素仍未完全消除，如果沒有后續的利好政策支撐，后市大盤仍將會有反復（南方）。
本次調價將推高PPI并在三季度到達接近10％的峰值（鵬華）。資源品價格的上調必將向下游傳導，對下半年下游各行業的利潤趨勢變化情況仍需觀察（浦銀安盛/中歐）。成品油、電力價格突然上調雖然超出預期，但是沒有改變中長期的產業成本壓力加大的趨勢。未來幾個季度里，制造業利潤會對成本作出反應，由此引來業績預測的下調可能還會使市場有進一步下行的空間（大成）。由于本次油價電價的大幅上調，本已形成的CPI數據緩步下行的共識再次變的撲朔迷離，投資人對市場的看法更加難以達成一致（華安）。如果因為要素價格上漲，帶來全面的通脹上漲壓力，市場上加息的預期有所提升（匯添富）。6月份大小非解禁量低于5月份，但影響市場更重要的指標是累計已解禁但尚未出售的大小非股票，該指標仍然會走高（國聯安）。市場的超跌是否已完全反映了基本面的情況，我們仍未見到一個明確的信號（國泰）。
估值的合理未必意味著上漲，對經濟預期的改變將決定市場未來的走向（中海）。宏觀經濟需半年到一年的時間才能探底回升（信達澳銀）。經濟減速并引發上市公司盈利增速下滑的程度以及通脹回落能否穩定而持久，這兩個問題仍然無解。同時八月份大小非解禁的壓力又將加大，且央行也許會制訂“更有力”的緊縮政策，加息的可能性正在增加（建信）。逢高調整了持倉結構，倉位有所降低（大成）。我們依然維持低于基準的股票配置（中銀）。
可開始關注煤炭業板塊
后市看好能源上游、新能源和替代能源，如煤化工等行業（南方）。大農業，包括農藥、化肥，和大能源，包括煤化工都是不錯的行業（國海富蘭克林）。長期堅定看好能夠抵御通脹與經濟周期、國家政策支持導向明確的行業，包括商業零售、生物醫藥、食品飲料、替代能源、節能環保等，以及能夠受益于價格上漲的煤炭、化工、農業等行業。雖然煤炭價格政府出臺政策不允許漲價，但是由于供需情況依然緊張，價格管制我們認為最終是沒有效果的。2009年煤炭的漲價預期依然強烈。而電價上漲使煤炭價格可以順利向下游轉移（天治）。看好煤炭、鋼鐵、醫藥等行業的龍頭公司，以及對應的估值便宜、產品價格上漲、需求持續、能較好抵御通脹和經濟下滑的公司（中銀）。
