我國持續增持美國國債 居民物價居高不降
發布時間：2011-10-22 共5頁
社科院專家：中國長期通脹恐難避免
近日，中國社科院金融研究所中國經濟評價中心主任劉煜輝撰文指出，中國目前“寬貨幣和緊信貸”的搭配使得資產泡沫失去了未來“軟著陸”的前景，通脹或將愈加嚴重。
2003年以來，中國進入了一個歷史上最寬松貨幣的時期。數據顯示，2002年－2009年，央行資產從5萬億元漲到24萬億元，廣義貨幣從18萬億元漲到68萬億元（超過美國的8．8萬億元美元，而中國的GDP只有美國的三分之一），銀行資產從23萬億元漲到88萬億元，而同期名義GDP只漲了1．83倍。若M2未來兩年回歸17%的設定增長目標，2012年，中國M2將如預期突破100萬億元人民幣大關，M2／GDP將達到2．5，美國只有0．6到0．7，日本只有1。
中國歷時已久的“寬貨幣”何時終結是所有人都關心的問題。劉煜輝認為，“寬貨幣”終結取決于內外兩個條件。從內部條件看，人民幣現貶值壓力，引發資金外流。從外部條件看，美元長期強勢確立，過去十幾年全球跨境資本流向將逆轉，大量資金出現長期持續回流美國的勢頭。
盡管通脹壓力的累積已經愈加嚴重，但“寬貨幣”依然需要維持，這是因為宏觀決策者不希望看到資產泡沫剛性破裂。“保增長、調結構、控通脹”是相互矛盾的政策目標，最后總會妥協于“保增長”，政府對平滑短期增長速度的關注大大超過了推進結構改革和經濟轉型。既然不敢主動啟動“寬貨幣”的終結條件，就只能通過數量管制和微觀（行政）手段來應對宏觀問題。當下，“緊信貸”的宏觀調控只是不敢全局緊縮的無奈選擇。行政手段或能短期抑制資產價格，但經濟中貨幣的整體水位還在快速上升。
盡管中國央行啟動了34個月以來的首次加息，但價格工具的效果需要經過一個傳導過程，關鍵在于要使得被調控者相信調控者的堅決抑制通貨膨脹和資產泡沫的意圖和決心，然后自覺調整行為，從而使得經濟指標達到政策目標。否則，價格工具的效果將難以顯現。
“寬貨幣和緊信貸”的搭配使得資產泡沫失去了未來“軟著陸”的前景，通脹會愈加嚴重。在寬貨幣終結外部條件出現前，中國式通脹將不可避免地演變成一種長期壓力。
