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    Altman（1968）認為，影響借款人違約概率的因素主要有五個：流動性（Liquidity）、盈利性（Profitability）、杠桿比率（Leverage）、償債能力（Solvency）和活躍性（Activity）。Altman選擇了下面列舉的五個財務指標來綜合反映上述五大因素，最終得出的Z計分函數是：
 
    X1＝（流動資產－流動負債）/總資產

    X2＝留存收益/總資產

    X3＝息稅前利潤/總資產

    X4＝股票市場價值/債務賬面價值

    X5＝銷售額/總資產

    作為違約風險的指標，Z值越高，違約概率越低。此外，Altman還提出了判斷企業破產的臨界值：若Z低于1.81，在企業存在很大的破產風險，應被歸入高違約風險等級。