投資基金指導：去粗取精透過年報選基金
發布時間：2011-10-07 共1頁
2008年資本市場的風云變幻注定了它的不平凡。
對于基金而言，2008年不是榮譽，更多則是投資的經驗和教訓。從2008年基金年報中的數據顯示，
大盤高達65%的大跌造成了基金的大面積虧損，其中424只基金浮虧1.5萬億，
僅債券、貨幣基金有接近150億的盈利，但是這些盈利對于股票基金巨虧顯得非常渺小。
對于絕大多數投資者，2008年品足了基金虧損之苦。
當然，這里面有市場因素無法避免，但投資策略之失則是可以改進的，
這需要投資者不斷去辨識基金風格及其投資能力。
去粗取精讀年報
2008年基金年報亮點不多，首要關注的業績因素更是乏善可陳。其中債券、貨幣基金略有收益，但由于這類產品長期處于基民投資邊緣，自然也很難整體上提高投資者的組合業績。而股票、偏股型基金作為基金投資的主要收益性品種，虧幅巨大，指數基金和部分股票基金更是業績跌過大盤。但是我們仍然看出一些優秀的風險控制能力強的基金通過主動性的操作有效降低了虧損，例如華夏大盤、金鷹精選等基金。
基金年報業績虧損基本上在預期之中，對于投資者而言，除了關注業績，繁多的年報數據，實際對投資有用的很少。準確的說，普通投資者看基金年報只需抓住幾個有用的數據即可。最基本的有基金現金流數據(申贖情況)、關聯方投資基金的情況，這兩個數據要解答的問題是基金投資人持有是否穩定？基金主要投資機構是否出現較大的變動？一般而言，基金申贖穩定、無大規模贖回，或者關聯方穩定的持有該基金都說明基金的投資能力相對穩定。
另外，基金的全部持股明細、基金倉位變化和管理人報告也很重要。這三個數據有助于投資者認識并分析基金長期選股、選時能力、資產配置能力和投資風格特點。其中全部持股明細是很重要的年報數據，這對判斷基金選股能力有較好的幫助；基金倉位的變化情況可以看出基金的結構調整、風險控制的程度等；而管理人報告則可以看出基金在不同階段的投資策略，哪些是提前預期判斷的，哪些表現滯后。
所以，閱讀基金年報是一個去粗取精、去偽存真的過程，對一些主要數據的把握是認識基金的重要線索。
年報透露基金經理投資能力
選股和選時及資產配置是衡量基金投資能力的重要組成部分。選股能力強意味著基金經理能夠在同等的股票倉位水平下，通過精選個股獲取更高的超額收益；選時能力強意味著基金經理能夠根據對市場趨勢的預判來調整股票倉位以分享市場上漲或規避市場下跌。而資產配置則指基金在不同市場下調整資產配置的結構，體現出基金經理在實際投資過程中市場策略的調整和變化。
一般而言，選時難于選股，這是基金經理的共識。在中國基金行業，股票型基金經理大多強調選股能力，原因是處在整體上升的市場環境下，市場的非有效性為選股獲取超額收益提供了巨大的空間。但在2008年幾乎單邊下跌的市場中，選時的效用要遠遠大于選股的效用。
在成熟市場中股票型基金一般不強調選時，但在中國市場的特殊環境下，股票型基金經理選時能力的重要性被大大凸顯，尤其是在市場趨勢快速轉折時期。2008年正是這樣一個特殊的市場階段，對結構性行情把握及時正確與否在很大程度上決定了全年的成敗。其中2008年選時能力突出的華夏系基金、抗風險能力較強的興業全球系基金等都體現了較好的投資能力，這和我們直觀的判斷基本相符，即2008年選時能力較好的基金整體抗跌性強。2008年的快速變化的市場使得選股能力被大大淡化，選股能力較好的多數基金業績跌幅較大，這與常理的判斷相異，主要在于普跌的市場行情使得選股的效用大打折扣。
就資產配置能力而言，在2008年年報行業配置和資產結構配置中，及時降低股票、提高固定收益類資產的基金業績表現突出，這些基金都在2007年4季度進行了提前的結構調整，其中興業系、荷銀系等基金表現突出。另外，則是對行業的優先配置，這一點表現在部分基金對中小盤股以及內需型的醫藥、農業等行業的大力配置，代表性的基金如金鷹系基金、華夏系基金、東吳系基金等。
由此可見，倉位結構調整及時，選時能力突出的基金位列2008年業績榜前列，反之則位于后列。同時一些未能提前布局的基金只要跟隨前瞻性策略較強的基金調整及時，其表現也會比較出色。相反，固守以前投資策略的基金反而更容易落后，其中包括廣發、中郵系、光大系的基金等，這些基金未能主動進行調整從而錯失擇時良機。
誰在提前布局？
—前瞻性判斷影響基金業績
選股、選時及資產配置能力，對基金業績的影響在2009年1季度的行情中依然體現充分。2009年1季度A股市場節節盤升，基礎市場的持續活躍帶動基金收益的普遍回升，基金排名顯示各類型基金以及同系基金之間業績分化加大。其中原因除了在1季度市場反彈中的積極調整外，基金是否在2008年4季度市場底部區間提前投資布局，將直接關系到2009年1季度以來的基金業績排名。而通過年報披露的數據，我們可以從以上分析要素中，大體觀察出哪些基金為市場轉折的到來進行了提前布局，而哪些基金則輸在了起跑線上？
結合2008基金年報，可以看出2008年底基金普遍預期2009年市場將有所復蘇，同時結構性和階段性投資機會將會出現，但在實際操作中執行了這一判斷的基金則為數不多。結構性及階段性投資機會的涌現凸顯了前瞻性策略判斷和執行力的重要性，在操作上體現在倉位決策以及投資結構的調整上，即選時和選股以及資產配置上。
從2008年基金年報所透露的信息中，我們可以清晰地看出，不同基金對于一季度股市底部反彈行情在時機、大類資產配置、行業配置及實際執行力方面的表現。以下選擇了典型的幾只1季度業績排名前列的基金做以分析。
