2012年證券《投資基金》考點：第十一章證券組合管理理論（2）
發布時間：2012-11-12 共1頁
第二節 證券組合分析
一、單個證券的收益和風險
(一)收益及其度量(用期望收益率作為對未來收益率的最佳估計)
公式
(二)風險及其度量(收益率的方差，標準差衡量證券的風險)
二、證券組合的收益與風險
(一)兩種證券組合的收益和風險。
相關系數
組合的期望收益率和標準差
(二)多種證券組合的收益和風險。
三、證券組合的可行域和有效邊界
(一)證券組合的可行域(一組證券的所有可能組合的集合被成為組合的可行域。)
1、兩種證券的可行域
期望收益率為縱坐標，標準差為橫坐標。
1) 完全正相關，連接AB的直線。可以賣空則可能到落在延長線上。
2) 完全負相關，折線
3) 不相關。曲線，適當比例買入AB可以獲得比兩種證券中任何一種風險都小的證券組合。
4) 一般情形。相關系數越大，彎曲程度越降低。P275圖11—4
相關系數越小，在不賣空的情況下，組合的風險越小。完全負相關可以得到無風險組合。
曲線上的組合都是可行的(合法的)。賣空和不允許賣空
2、多種證券的可行域
不允許賣空——破雞蛋殼
允許賣空——雞蛋
可行域滿足一個共同的特點：左邊邊界必然向外凸或者呈現線性，不會凹陷——反證法。
(二)證券組合的有效邊界(給定風險水平下具有最高期望回報率的組合被稱為有效組合，所有有效組合的結合被稱為有效集或有效邊界)。
四、最優證券組合
(一)投資者的個人偏好與無差異曲線
1、無差異曲線的概念——指具有相等效用水平的所有組合連成的曲線。
2、無差異曲線六個主要特征(考點)
1) 無差異曲線是由左至右向上彎曲的曲線
2) 每個投資者的無差異曲線形成密布整個平面又互不相交的曲線簇。
3) 同一條無差異曲線上的組合給投資者帶來的滿意程度相同。
4) 不同無差異曲線上的組合給投資者帶來的滿意程度不同。
5) 無差異曲線的位置越高，其上的投資組合帶來的滿意程度就越高。
6) 無差異曲線向上彎曲的程度大小反映投資者承受風險的能力強弱。
對風險厭惡者而言，風險越大，對風險的補償要求越高，因此，無差異曲線表現為一條向右凸的曲線。曲線越陡，投資者對風險增加要求的收益補償越高，投資者對風險的厭惡程度越強烈;曲線越平坦，投資者的風險厭惡程度越弱。
對風險中性者，無差異曲線為水平線，表示風險中性者，對投資風險的大小毫不在意，他們只關心期望收益率的大小。
(二)最優證券組合的選擇
無差異曲線與有效邊界的切點
