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　　一、分散風(fēng)險(xiǎn) 

　　系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) 

　　二、實(shí)現(xiàn)收益最大化 

　　減少收益波動(dòng)性的基礎(chǔ)上，在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)獲得最大收益。 

　　第二節(jié) 股票投資組合管理基本策略 

　　一、消極型管理是有效市場(chǎng)的最佳選擇。 

　　如果股票市場(chǎng)是一個(gè)有效的市場(chǎng)，股票的價(jià)格反映了影響它的所有信息，那么股票市場(chǎng)上不存在“價(jià)值低估”或“價(jià)值高估”的股票。市場(chǎng)永遠(yuǎn)是對(duì)的 

　　不應(yīng)當(dāng)嘗試獲得超出市場(chǎng)的投資回報(bào)，努力獲得與大盤(pán)同樣的收益水平，減少交易成本。 

　　二、積極型管理的目標(biāo)：超越和戰(zhàn)勝市場(chǎng)。 

　　市場(chǎng)存在錯(cuò)誤定價(jià)的股票。通過(guò)買(mǎi)入“價(jià)值低估”的股票、賣(mài)出“價(jià)值高估”的股票，獲取超出市場(chǎng)平均水平的收益率。

　　第三節(jié) 股票投資風(fēng)格管理 

　　一、股票投資風(fēng)格分類(lèi)體系 

　　——就是按照不同標(biāo)準(zhǔn)將股票劃分為不同的集合，具有相同特征的股票集合共同構(gòu)成一個(gè)系統(tǒng)的分類(lèi)體系。 

　　1 按公司規(guī)模分類(lèi) 

　　分為：小型資本股票、大型資本股票、混合型資本股票 

　　2 按股票價(jià)格行為的分類(lèi) 

　　分為：增長(zhǎng)類(lèi)、周期類(lèi)、穩(wěn)定類(lèi)和能源類(lèi) 

　　3 按公司成長(zhǎng)性分類(lèi) 

　　分為：增長(zhǎng)類(lèi)、收益類(lèi) 

　　二、股票投資風(fēng)格指數(shù) 

　　——股票投資風(fēng)格指數(shù)是對(duì)股票投資風(fēng)格進(jìn)行業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的指數(shù)。 

　　三、股票風(fēng)格管理 

　　1 消極的股票風(fēng)格管理及應(yīng)用 

　　——指選定一種投資風(fēng)格后，不論市場(chǎng)發(fā)生何種變化均不改變這一選定的投資風(fēng)格。 

　　2 積極的股票風(fēng)格管理及應(yīng)用 

　　——指通過(guò)對(duì)不同類(lèi)型股票的收益狀況做出的預(yù)測(cè)和判斷，主動(dòng)改變投資風(fēng)格的管理方式。

　　第四節(jié) 積極型股票投資策略 

　　一、以技術(shù)分析為基礎(chǔ)的投資策略 

　　以技術(shù)分析為基礎(chǔ)的投資策略是在否定弱式效率市場(chǎng)的前提下，以歷史交易數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，預(yù)測(cè)單只股票或市場(chǎng)總體未來(lái)變化趨勢(shì)的一種投資策略。 

　　(一)道氏理論 

　　道氏理論的主要觀點(diǎn)： 

　　1.市場(chǎng)價(jià)格指數(shù)可以解釋和反映市場(chǎng)的大部分行為 

　　2.市場(chǎng)波動(dòng)具有三種趨勢(shì) 

　　主要趨勢(shì)、次要趨勢(shì)和短暫趨勢(shì)。 

　　3.交易量在確定趨勢(shì)中的作用 

　　4.收盤(pán)價(jià)是最重要的價(jià)格 

　　一般一天有幾個(gè)比較重要的價(jià)格:開(kāi)盤(pán)價(jià)、收盤(pán)價(jià)、全天最高價(jià)、全天最低價(jià)。 

　　(二)超買(mǎi)超賣(mài)型指標(biāo) 

　　1、簡(jiǎn)單過(guò)濾器規(guī)則 

　　簡(jiǎn)單過(guò)濾器規(guī)則是以某一時(shí)點(diǎn)的股價(jià)作為參考基準(zhǔn)，預(yù)先設(shè)定一個(gè)股價(jià)上漲或下跌的百分比作為買(mǎi)入和賣(mài)出股票的標(biāo)準(zhǔn)。 

　　另外，在投資領(lǐng)域廣泛應(yīng)用的“止損定律”與簡(jiǎn)單過(guò)濾器規(guī)則具有相同的理論基礎(chǔ)，即股價(jià)下跌10%或者某一個(gè)預(yù)先設(shè)定的百分比就賣(mài)出所持股票，從而達(dá)到將損失控制在一定范圍之內(nèi)的目的。

　　2、移動(dòng)平均線(xiàn)MA 

　　信號(hào) 

　　BIAS 

　　(三)價(jià)量關(guān)系指標(biāo) 

　　一般買(mǎi)賣(mài)雙方對(duì)價(jià)格的認(rèn)同程度通過(guò)成交量的大小得到確認(rèn)，認(rèn)同程度大，成交量大;認(rèn)同程度小，成交量小。雙方的這種市場(chǎng)行為反映在價(jià)、量上就往往呈現(xiàn)出這樣的一種趨勢(shì):價(jià)升量增、價(jià)跌量減。 

　　通常認(rèn)為，交易量和價(jià)格都上升是投資者對(duì)某只股票感興趣而且這一興趣將持續(xù)下去的信號(hào)。反之，價(jià)格上升而交易量下降則是股票價(jià)格隨后將下跌的信號(hào)。由此，人們總結(jié)出逆時(shí)針曲線(xiàn)理論的八大循環(huán)，即價(jià)穩(wěn)量增、價(jià)量齊升、價(jià)漲量穩(wěn)、價(jià)漲量縮、價(jià)穩(wěn)量縮、價(jià)跌量縮、價(jià)格快速下跌而量小以及價(jià)穩(wěn)量增。葛蘭碧在對(duì)成交量和股價(jià)趨勢(shì)關(guān)系研究之后，總結(jié)出九大法則，被稱(chēng)為葛蘭碧九大法則。 

　　二、以基本分析為基礎(chǔ)的投資策略 

　　基本分析是在否定半強(qiáng)式效率市場(chǎng)前提下，以公司基本面狀況為基礎(chǔ)進(jìn)行分析。 

　　(一)低市盈率 (P/E比率) 

　　選擇雙低股票作為自己的目標(biāo)投資對(duì)象是目前機(jī)構(gòu)投資者普遍運(yùn)用的投資策略。 

　　所謂雙低就是低市盈率、低市凈率(P/B)。 

　　(二)股利貼現(xiàn)模型(DDM) 

　　股利貼現(xiàn)模型就是將未來(lái)各期支付的股利通過(guò)選取一定的貼現(xiàn)率折合為現(xiàn)值的方法，考察即期資產(chǎn)價(jià)格與預(yù)期未來(lái)現(xiàn)金流量折現(xiàn)后的現(xiàn)值之間的差異，即凈現(xiàn)值(NPV)，據(jù)此判斷股票是否被錯(cuò)誤定價(jià)。 

　　如果凈現(xiàn)值大于 0，即股票價(jià)值被低估，應(yīng)買(mǎi)入;如果凈現(xiàn)值小于 0，即股票價(jià)格被高估，就賣(mài)出。按照對(duì)未來(lái)股利支付的不同假定， DDM可演化為固定增長(zhǎng)模型、三階段 DDM 或隨機(jī) DDM等具體表現(xiàn)形式。 

　　現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型(DCF)現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型(DCF，discounted cash flow)認(rèn)為，公司的價(jià)值等于公司未來(lái)自由現(xiàn)金流的貼現(xiàn)值。 

　　三、市場(chǎng)異常策略 

　　1、 小公司效應(yīng) 

　　2、 低市盈率效應(yīng) 

　　低市盈率效應(yīng)是指由低市盈率股票組成的投資組合的表現(xiàn)要優(yōu)于由高市盈率股票組成的投資組合的表現(xiàn)。 

　　3、日歷效應(yīng) 

　　人們?cè)陂L(zhǎng)期的投資實(shí)踐中發(fā)現(xiàn)，在每一年的某個(gè)月份或每個(gè)星期的某一天，市場(chǎng)走勢(shì)往往表現(xiàn)出一些特定的規(guī)律。 

　　4、遵循內(nèi)部人的交易活動(dòng) 

　　四、各投資策略的比較及主流變化 

　　技術(shù)分析策略與基本分析策略的區(qū)別在于：(重點(diǎn)) 

　　1、對(duì)市場(chǎng)有效性的判定不同 

　　技術(shù)分析策略以否定弱式有效市場(chǎng)為前提， 

　　基本分析策略以否定半強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng)為前提。 

　　2、分析基礎(chǔ)不同 

　　技術(shù)分析策略以歷史交易數(shù)據(jù)為研究基礎(chǔ)，認(rèn)為市場(chǎng)上的一切行為都反映在價(jià)格的變動(dòng)中。 

　　基本分析策略以宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)和公司的基本經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)為研究基礎(chǔ)，通過(guò)對(duì)公司業(yè)績(jī)的判斷確定其投資價(jià)值。 

　　3、使用的分析工具不同 

　　技術(shù)分析策略以歷史交易數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)結(jié)果為基礎(chǔ)，通過(guò)曲線(xiàn)圖的方式描述價(jià)格運(yùn)動(dòng)的規(guī)律。 

　　基本分析策略以宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)和公司的基本經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和公司財(cái)務(wù)指標(biāo)等數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)進(jìn)行綜合分析。

　　第五節(jié) 消極型股票投資策略 

　　一、簡(jiǎn)單型消極投資策略 

　　簡(jiǎn)單型消極投資策略一般是在確定了恰當(dāng)?shù)墓善蓖顿Y組合之后，在 3～5年的持有期內(nèi)不再發(fā)生積極的股票買(mǎi)入或賣(mài)出行力，而進(jìn)出場(chǎng)時(shí)機(jī)也不是投資者關(guān)注的重點(diǎn)。。 

　　二、指數(shù)型消極投資策略 

　　指數(shù)型消極投資策略的核心思想是相信市場(chǎng)是有效的，任何積極的股票投資策略都不能取得超過(guò)市場(chǎng)的投資收益。因此，復(fù)制一個(gè)與市場(chǎng)結(jié)構(gòu)相同的指數(shù)組合，就可以排除非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的干擾而獲得與市場(chǎng)相同或相近的投資回報(bào)。 

　　(一)指數(shù)型投資策略的理論基礎(chǔ)與實(shí)踐基礎(chǔ) 

　　按照資本資產(chǎn)定價(jià)模型，在一個(gè)有效的市場(chǎng)中，“市場(chǎng)投資組合”為每單位風(fēng)險(xiǎn)提供了最大的收益。 

　　從國(guó)外證券市場(chǎng)的實(shí)踐來(lái)看，指數(shù)投資基金的收益水平總體上超過(guò)了非指數(shù)基金的收益水平，而這主要得益于兩點(diǎn)： 

　　一是市場(chǎng)的高效性。二是成本較低。 

　　(二)跟蹤誤差問(wèn)題 

　　復(fù)制的投資組合的波動(dòng)不可能與選定的股票價(jià)格指數(shù)的波動(dòng)完全一致。成分股的權(quán)數(shù)也會(huì)因?yàn)楣竞喜ⅰ⒐善辈鸺?xì)和發(fā)放股票紅利、發(fā)行新股和股票回購(gòu)等原因而變動(dòng)，而復(fù)制的投資組合不能對(duì)些自動(dòng)調(diào)整，更不用說(shuō)復(fù)制的投資組合中包含的股票數(shù)目少于指數(shù)的成分股了。所以，跟蹤誤差是難以避免的。 

　　(三)加強(qiáng)指數(shù)法 

　　雖然加強(qiáng)指數(shù)法的核心思想是將指數(shù)化投資管理與積極型股票投資策略相結(jié)合，但是加強(qiáng)指數(shù)法與積極型股票投資策略之間仍然存在著顯著的區(qū)別，也就是風(fēng)險(xiǎn)控制程度不同。

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