期貨《投資分析》第七章期貨交易策略分析考點
發布時間：2012-11-15 共1頁
第七章 期貨交易策略分析
1、企業在套期保值中常見的問題有哪些呢？
答案：企業在套期保值中常見的問題有：定位不明確、認為套期保值沒有風險、認為不需要分析行情、管理運作不規范、教條式套期保值
2、套期保值的風險有哪些？
答案：套期保值的風險有：管理與運營風險：企業套期保值日常管理與運作中可能遇到的風險，包括資金管理風險、決策風險和價格預測風險；交割風險、操作風險，包括員工風險、流程風險、系統風險和外部風險；基差風險；流動性風險
3、套期保值的方式有哪些？
答案：套期保值的方式有一下五類：
（1）循環套保通過不斷地移倉換月來達到循環保值的目的。
（2）套利套保以套利模式進行套保，優化保值效果。
（3）預期套保結合市場走勢預期分析，確定套保時機。考試大論壇
（4）策略套保根據風險偏好和可承受度，靈活選擇套保比率。
（5）期權套保在風險可控的原則下，可選擇期權為主、期貨為輔的套保組合。
4、制定套期保值方案應該主要包含哪些方面？
答案：制定套期保值方案應該主要包含：
（1）明確套期保值的需求
明確的目標為避險，擔心什么就套什么。套保方法要和自己的生產經營方式和規模想匹配，里老街企業自身的敞口風險。
（2）制定保值策略
宏觀角度確定套期保值策略；
產業角度判斷套期保值時機；{來源：考{試大}
基差角度選擇套期保值入場和出場點。
（3）選定目標價位
通過單一目標價位策略或多級目標價位策略選定目標價位。
5、單一目標價位策略或多級目標價位策略的優缺點分別是什么？
答案：
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單一目標價位策略 |
多級目標價位策略 |
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優點 |
目標明確，操作簡單，能有效抑制投機傾向 |
具有較大的靈活性和彈性，在市場大牛市或大熊市時，能有效抓住不同價位實施套保，逐步提高或降低套保價位 ，避免失去較大的套保機會，從而提高套保效果。 |
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缺點 |
市場長期走高或走低時，一旦目標價格制定不合適，在企業一次性賣出保值（或買進）的情況下 ，容易使企業套保價位偏低（或偏高），從而喪失部分利潤。 |
當市場價格達不到企業設定的多級目標價位時，很可能出現套保不足的問題。 |
6、投機交易方式的發展分別有哪些？
從早期單邊、單品種的投機交易，逐步發展到價差交易、波動率交易以及指數化交易等多種交易方式。
7、目前參與期貨交易的機構投資者主要有哪些？
商品指數基金、期貨投資基金、對沖基金、國際投行及商業銀行等，另外，證券公司、養老基金、共同基金、私募股票基金以及日內交易公司等機構也參與進來。
8、商品指數基金的交易特征共性有哪些？
A均包含能源、貴金屬、基本金屬、農產品和畜產品五大類；B能源比重最大；C不參與實物交割，遵循一定原則，在合約到期前遷倉交易。
9、基本面型交易策略主要有哪些？
宏觀型、行業型、事件型、價差結構型。
10、事件型投機交易策略主要關注哪些事件變化？
氣候災難、病蟲害、生產事故、進出口事件、關稅政策、收儲拋儲等，交易事件如強平、保證金變化、合約換月、交割規則變化等。
11、技術型交易策略主要有哪些？
跟隨趨勢型和反趨勢型
12、程序化交易與人為交易有何區別？
P308見圖
13、程序化交易系統的設計步驟分別是什么？
交易策略的提出、交易對象的篩選、交易策略的公式化、交易系統的統計檢驗、交易系統的優化、交易系統的外推檢驗、交易系統的實戰檢驗及交易系統的監測與維護。請訪問考試大網站http://www.examda.com/
14、套利交易的優點主要有哪些？
套利是一種風險相對低、收益相對穩定的投資方式，適合風險偏好低的穩健投資者，也適合機構大資金的運作。
套利的優點有三個：
一是相對低的波動率。
二是價差比價格更容易預測。
套利交易是指利用相關市場或相關合約之間的價差變化，在相關市場或相關合約上進行交易方向相反的交易，以期價差發生有利變化而獲利的交易行為。由于商品具有特殊的持有成本，價差會圍繞持有成本上下波動，當價差偏離持有成本太遠時，在各種力量（投資者套期保值者和套利者）的作用下，一般最終回歸到合理范圍。價差波動范圍的有限性，使得判斷價差波動比判斷價格變化要容易。
三是更有吸引力的風險收益比。不理性的投機交易是套利交易獲利的源泉。
15、套利交易的影響因素有哪些？
分析價差的扭曲和回歸是套利交易關注的核心。影響價差的主要因素有：考試大論壇
季節因素。需求旺季的合約價格相對較高，生產供應季節的合約價格相對較低。
持倉費用。不同月份合約價差偏離持倉費用時，可跨期套利。
進出口費用。適用于跨市場套利，一般包括關稅、增值稅、報關檢疫檢驗費用、信用證
開證費、運輸費用、港雜費用等。完成交易的方式可以是對沖平倉，也可以是進口貨物交割。
價差關系。遠月與現貨價差大于持有成本時，可以進行正向期現套利。
庫存關系。庫存變化對價差變化影響比較顯著。一般，庫存緊張時，近月合約相對于遠月合約快速走強；庫存過多時，價差逐步變化，遠強近弱。
利潤關系。原料與下游產品之間存在生產利潤關系。例如，原油和成品油之間有煉油毛利關系；大豆與豆粕、豆油間存在壓榨利潤關系，當壓榨利潤值過高或過低時，即可進行套利操作。
相關性關系。可互相替代的商品，通常存在相對固定的比價關系。如，大豆與玉米在飼料用途上可替代。當玉米價格相對走高時，生產者選擇多種玉米，消費者選擇多用大豆，比價就會回歸。
16、正向期現套利的持有成本主要包括哪些？
正向期現套利，即買入（持有）現貨的同時賣出同等數量的期貨，期待期現價差收斂時平倉獲利。來源：考試大的美女編輯們
正向期現套利的持有成本包括交易手續費、交割手續費、運輸費用、檢驗費、入庫費、倉租費、增值稅、資金利息、倉單升貼水等。
要注意的問題：
計算持有成本時，單位要統一，比如都是每噸多少成本。手續費按合約價值的百分比給出時，換算成每噸成本計量。
資金成本計算，要把年率按照套利時間跨度折算。
增值稅根據最后結算價來計算，是正向期現套利中唯一不確定的成本。
增值稅是對銷售貨物或者提供加工、修理修配勞務以及進口貨物的單位和個人就其實現的增值額征收的一個稅種。
增值稅專用發票的單價=實際交割價/（1+增值稅稅率）
增值稅專用發票的金額=數量×增值稅專用發票的單價
增值稅稅額=增值稅專用發票的金額×增值稅稅率
增值稅是對商品的增值部分征稅，賣出貨品征收增值稅，買入貨品可相應抵扣增值稅。在期現套利中，增值稅成本是兩次開票的稅差，也就是說，要根據最后交割結算價（含稅價）與現貨的價差來計算增值稅。
計算的時候，買賣價差除以（1+增值稅稅率），得到不含稅價的商品價格，這個價格再乘以增值稅稅率，得到應納增值稅。
17、事件型跨期套利的影響因素有哪些？
事件型跨期套利主要是由于某一時間的發生對近月和遠月的價格波動影響不同，從而出現月間價差變化，依據事件的發生采取買近賣遠或買遠賣近的操作。影響因素有三：
第一是擠倉。
舉個例子：當某種合約的持倉量（比如說大豆）達到了100萬手，空頭和多頭的數量就是各50萬手，如果進行交割的話空頭就要拿出50*10=500也就是500萬噸的現貨大豆，但空頭如果拿不出這么多的現貨的話，多頭就會上拉價格，利用空頭交不出現貨弱點，把空頭擠出市場。
多頭擠倉à資金性溢價à正向套利（買近期，賣遠期）
空頭擠倉à倉單壓力貼水à反向套利
第二是庫存變化。
庫存緊張à近月合約快速走強（相對于遠月來說）
庫存過多à價差逐步變化
舉例：塑料，庫存緊張，多頭壟斷倉單，形成近強遠弱格局。買近拋遠
第三是進出口問題。
舉例：中國大豆進口依存度高，進口受限的時候，對應月份合約價格大幅變化。
18、結構型跨期套利的主要影響因素是什么？
結構型跨期套利一部分反映的是供求關系的影響，但更多反映市場參與者（尤其是投機者）的偏好對價差的影響。
外強內弱，看漲氣氛傾向于推高遠月，可反向跨期套利。
舉例：2009年7月，通脹氣氛帶動國際商品市場看漲氣氛，但國內PVC消費需求不強，庫存在高位。資金流入遠月合約。反向跨期套利。
19、跨商品套利的前提條件是是什么？
跨商品套利是指利用兩種或兩種以上相互關聯商品的期貨合約的價格的差異進行套利交易。跨商品套利分兩種：一種是相關商品之間套利（如上期所螺紋鋼與線材、鄭商所菜油與大商所的豆油或棕櫚油）；一種是原料與原料下游品種之間的套利，如大商所的大豆和豆粕、豆油之間。
跨商品套利是追逐商品價格之間的價差利潤，需要具體的前提條件有：高度相關和同方向運動；波動程度相當；投資回收需要一定的時間周期；有一定資金規模量的要求。
20、跨市套利的風險主要有哪些？
跨市套利是指在某個市場買入（或者賣出）某一交割月份的某種商品合約的同時，在另一個市場賣出（或買入）同種商品對應的合約，以期兩個市場的價差變動獲利。
跨市套利是一種較為穩健的保值和投資方式。存在的風險包括：
比價穩定性。比價在一定時間和空間內具備相對穩定性。稅率、匯率、貿易配額、遠洋運輸費用、生產工藝水平等外部因素變化，可能導致比價偏離均值后缺乏“回歸性”。
市場風險。極端行情下，套利合約價格異常波動，如果交易者未能及時采取措施應對，可能有獲利頭寸被強平，留下虧損的單向頭寸，從而導致整個套利交易失敗。
信用風險。很多企業未獲得境外期貨交易資格，只能通過小規模代理機構進行外盤操作，這種途徑存在一定信用風險。
時間敞口風險。內外盤交易存在時間差異，很難實現同時下單操作。
政策性風險。也成系統性風險，如進出口政策、關稅政策的
