2012年期貨市場基礎知識第十一章期貨市場風險管理重要考點（1）
發布時間：2012-11-15 共1頁
第十一章期貨市場風險管理
第一節期貨市場風險特征與類型
一、風險的含義
風險大致有兩種定義：一種定義強調了風險表現為不確定性；而另一種定義則強調風險表現為損失的不確定性。若風險表現為不確定性，說明風險只能表現出損失，沒有從風險中獲利的可能性，屬于狹義風險。而風險表現為損失的不確定性，說明風險產生的結果可能帶來損失、獲利或是無損失也無獲利，屬于廣義風險，期貨市場風險屬于此類。
二、期貨市場風險的特征
1．風險存在的客觀性
這種客觀性一方面體現了市場風險的共性，就是說，在任何市場中，都存在由于不確定性因素而導致損失的可能性。另一方面，期貨市場風險的客觀性也來自期貨交易內在機制的特殊性。
2．風險因素的放大性
期貨市場的風險與現貨市場的風險相比具有放大性的特征，主要有以下五方面原因：
(1)相比現貨價格，期貨價格波動較大、更為頻繁。
(2)期貨交易具有“以小博大”的特征，投機性較強，增加風險產生的可能性。
(3)期貨交易是連續性的合約買賣活動，風險易于延伸，引發連鎖反應。
(4)期貨交易量大，風險集中，盈虧幅度大。
(5)期貨交易具有遠期性，未來不確定因素多，預測難度大。
3．風險與機會的共生性
期貨交易存在著獲取高額利潤的可能，即高收益與高風險并存。
4．風險評估的相對性
實際收益是一種客觀存在，而預期收益的評估則根據不同的交易主體、不同的交易成本、不同的客觀條件而有所不同，因此，預期收益與實際收益發生偏離的風險具有一定的主觀意識，具有相對性。
5．風險損失的均等性
對于所有參與期貨交易的雙方來說，期貨風險可能帶來的損失都是客觀存在的、均等的。
6．風險的可防范性
期貨市場風險的產生與發展存在著自身的運行規律，根據歷史資料、統計數據對期貨市場變化過程進行預先測定，對期貨市場風險進行防范，達到規避、分散、減弱風險的目的。
三、期貨市場風險的類型
1．從風險是否可控的角度劃分
(1)不可控風險，是指風險的產生與形成不能由風險承擔者所控制的風險。主要包括兩類：
①宏觀環境變化的風險。這類風險是通過影響供求關系進而影響相關期貨品種的價格而產生的。
②政策性風險。政策的實施、變動帶有很大的主觀性，如果政策不合理、政策變動過頻或者政策發布缺乏透明度等，都可能在不同程度上對期貨市場的相關主體直接或問接的產生影響，造成不可預期的損失，進而引發風險。
(2)可控風險，是指通過期貨市場相關主體采取措施，可以控制或可以管理的風險。
期貨市場的風險管理重點放在可控風險上。
2．從風險產生的主體劃分
(1)投資者。期貨交易者是期貨市場最基本的主體。期貨交易者有兩類，一類是投機者(風險愛好者)，另一類是套期保值者(風險厭惡者)。
(2)期貨公司。
①作為自負盈虧的經營單位，期貨公司面臨著經營失敗的風險。
②期貨公司違法、違規活動，欺騙客戶、損害客戶利益遭致監管部門的處罰。
③管理不善、期貨公司從業人員缺乏職業道德或操作失誤等原因給自身或客戶乃至整個市場帶來風險。
④風險控制方面出現疏漏，客戶穿倉導致期貨公司的損失風險。
(3)期貨交易所。期貨交易所的風險主要包括交易所的管理風險和技術風險。前者是指由于交易所的風險管理制度不健全或者執行風險管理制度不嚴、交易者違規操作等原因所造成的風險。后者則是指由于計算機交易系統或通訊信息系統出現故障而帶來的風險。
(4)政府及監管部門。如果政府宏觀政策失誤、宏觀政策頻繁變動或對期貨市場監管不力、法制不健全等，均會對期貨市場產生風險影響。
3．從風險來源劃分
(1)市場風險，是因價格變化使持有的期貨合約的價值發生變化的風險，是期貨交易中最常見、最需要重視的一種風險。期貨市場風險又可分為利率風險、匯率風險、權益風險、商品風險等。
(2)信用風險，是指由于交易對手不履行履約責任而導致的風險。
(3)流動性風險，可分為兩種：一種可稱做流通量風險，另一種可稱做資金量風險。
流通量風險是指期貨合約無法及時以合理價格建立或了結頭寸的風險，這種風險在市況急劇走向某個極端時，或者因進行了某種特殊交易想處理資產但不能如愿以償時容易產生。
資金量風險是指當投資者的資金無法滿足保證金要求時，其持有的頭寸面臨強制平倉的風險。
(4)操作風險，是指因信息系統或內部控制方面的缺陷而導致意外損失的可能性。
(5)法律風險，是指在期貨交易中，由于相關行為(如簽訂的合同、交易的對象、稅收的處理等)與相應的法規發生沖突致使無法獲得當初所期待的經濟效果甚至蒙受損失的風險。
四、期貨市場風險的成因
1．價格波動
在期貨市場上，現貨價格波動會導致期貨價格波動，并且期貨價格具有遠期性和預期性，通常會融入更多的不確定因素，加上期貨市場特有的運行機制，會加劇期貨價格頻繁波動及異常波動，從而產生高風險。
2．杠桿效應
期貨交易的杠桿效應是區別于其他投資工具的主要標志，也是期貨市場高風險的主要原因。
3．非理性投機
在風險管理制度不健全、實施不嚴格的情況下，投機者受利益驅使，極易利用自身的資金實力、市場地位等優勢進行市場操縱等違法、違規行為。這種行為既擾亂了正常的市場交易秩序，也扭曲了價格，影響了價格發現功能的發揮，還會造成不公平競爭，給其他交易者帶來較高的交易風險。
4．市場機制不健全
期貨市場在運行過程中，由于相關管理法規和市場機制不健全等原因，可能產生流動性風險、結算風險和交割風險等。
五、期貨市場風險管理原理
1．風險管理的含義
風險管理(Risk Management)是指在一個有風險的環境里把風險減至最低的管理過程。
基本流程為：風險的識別、風險的預測和度量、選擇有效的手段處理或控制風險。
(1)風險的識別，是風險管理的首要環節。在實踐中可以采用風險列舉法(風險管理部門按照業務流程，列舉出各個業務環節中存在的風險)和流程圖分析法(風險管理部門對整個業務過程進行全面分析，對其中各個環節逐項分析可能遭遇的風險，找出各種潛在風險因素)。
(2)風險的預測和度量。風險預測實際上就是估算、衡量風險，由風險管理人運用科學的方法，對其掌握的統計資料、風險信息及風險的性質進行系統分析和研究，進而確定各項風險的頻度和強度，為選擇適當的風險處理方法提供依據。
期貨交易所普遍采用相應的模型測算波動性風險，并以此設定保證金水平。30國集團在研究衍生產品的基礎上，提出了度量市場風險的VaR(Va1ueatRisk)方法。
①VaR(Va1ueatRisk：風險價值)方法已成為目前金融界測量市場風險的主流方法。
②VaR的含義是處于風險中的價值，是指市場正常波動下，某一金融資產或證券組合的最大可能損失。更為確切的是指，在一定的置信水平下，某一金融資產或證券組合在未來特定的一段時間內的最大可能損失。用數學公式可表示為：
Prob(△P>VaR)=1-c
其中，△P為證券組合在持有期內的損失；VaR為置信水平c下處于風險中的價值。
其中VaR及損失均取正數。
(3)風險控制，最高境界是消除風險或規避風臉，比如對套期保值者而言，其目的就是期望通過期貨交易規避企業無法消除的價格風險。
風險控制包括兩個內容，一是風控措施的選擇，這是成本收益權衡的結果；二是制定切實可行的應急方案，最大限度地對所面臨的風險做好充分的準備，當風險發生后，按照預設方案實施，將損失控制在最低限度。
2．期貨市場風險管理的特點
(1)期貨交易者。對于期貨交易者來說，面臨著可控風險和不可控風險。可控風險中最主要的是對交易規則制度不熟悉所引發的，不可控風險中最直接的就是價格波動風險。
(2)期貨公司和期貨交易所。對于期貨公司和期貨交易所來說，所面臨的主要是管理風險。一方面對期貨公司、對客戶的管理和期貨交易所對會員的管理；另一重要內容是防止自身管理不嚴導致對正常交易秩序的破壞，以致自身成為引發期貨行業的風險因素。
3．期貨市場監管的必要性
期貨市場是高風險市場，高風險不僅來自期貨價格的波動性上，期貨行業內各利益主體可能存在的不規范運作將加劇風險的程度，且容易出現風險外溢，侵犯其他投資者或業內其他利益主體的正當權益，人為加劇了他們的風險。因此，為了規范各利益主體的行為，保護各方的合法權益和社會公共利益，維護期貨市場的正常秩序，需要政府依法行政，對期貨行業實施全方位的監管。
