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　　考點(diǎn)重點(diǎn) 

　　第一節(jié)利率期貨概述 

　　利率期貨(InterestRateFutures)是指以利率類金融工具為標(biāo)的物的期貨合約。利率期貨合約的買賣稱為利率期貨交易。 

　　一、利率與利率期貨 

　　1．利率和利率類金融工具 

　　(1)利率和基準(zhǔn)利率。 

　　利率表示一定時(shí)期內(nèi)利息與本金的比率，通常用百分比表示。 

　　基準(zhǔn)利率是金融市場(chǎng)上具有普遍參照作用和主導(dǎo)作用的基礎(chǔ)利率，一般由各貨幣當(dāng)局發(fā)布，其水平和變化決定其他各種利率的水平和變化。 

　　(2)與利率期貨相關(guān)的金融工具。 

　　利率期貨合約的標(biāo)的是利率類金融工具。 

　　①歐洲美元(Eurodo11ar)。歐洲美元是指美國(guó)境外金融機(jī)構(gòu)的美元存款和美元貸款。 

　　歐洲美元不受美國(guó)政府監(jiān)管，不須提供存款準(zhǔn)備，不受資本流動(dòng)限制。 

　　歐洲美元與美國(guó)境內(nèi)流通的美元是同一貨幣，具有同等價(jià)值。歐洲美元出現(xiàn)于20世紀(jì)50年代初，目前，最大的、最有指標(biāo)意義的歐洲美元交易市場(chǎng)在倫敦，歐洲美元已經(jīng)成為國(guó)際金融市場(chǎng)上最重要的融資工具之一。 

　　②歐元銀行間拆放利率(Euro Interbank Offered Rate Euribor)。歐元銀行間拆放利率是指在歐元區(qū)資信較高的銀行間歐元資金的拆放利率，自1999年1月開始使用。它是歐洲市場(chǎng)歐元短期利率的風(fēng)向標(biāo)，其最長(zhǎng)期限為1年。 

　　③美國(guó)國(guó)債(U．S．Treasury Securities)。美國(guó)國(guó)債分為短期國(guó)債(T-Bi11s)、中期國(guó)債(T-Notes)和長(zhǎng)期國(guó)債(T-Bonds)三類。 

　　美國(guó)短期國(guó)債指償還期限不超過1年的國(guó)債，通常采用貼現(xiàn)方式發(fā)行，到期按照面值進(jìn)行兌付。美國(guó)中長(zhǎng)期國(guó)債指償還期限在1至10年之間的國(guó)債，通常是附有息票的附息國(guó)債，付息方式是在債券期滿之前，按照票面利率每半年(或每年、每季度)付息一次，最后一筆利息在期滿之日與本金一起償付。美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債是指償還期限在10年以上的國(guó)債。 

　　2．利率期貨的分類 

　　根據(jù)利率期貨合約標(biāo)的期限的不同，利率期貨分為短期利率期貨和中長(zhǎng)期利率期貨兩類。短期利率期貨合約的標(biāo)的物主要有利率、短期政府債券、存單等，期限不超過1年。 

　　中長(zhǎng)期利率期貨合約的標(biāo)的物主要為各國(guó)政府發(fā)行的中長(zhǎng)期債券，期限在1年以上。 

　　二、利率期貨價(jià)格波動(dòng)的影響因素 

　　一般地，如果市場(chǎng)利率上升，利率期貨價(jià)格將會(huì)下跌；反之，如果市場(chǎng)利率下降，利率期貨價(jià)格將會(huì)上漲。 

　　1．政策因素 

　　(1)財(cái)政政策：擴(kuò)張性的財(cái)政政策，市場(chǎng)利率上升；緊縮性的財(cái)政政策，市場(chǎng)利率下降。 

　　(2)貨幣政策：擴(kuò)張性的貨幣政策，市場(chǎng)利率下降；緊縮性的貨幣政策，市場(chǎng)利率上升。 

　　(3)匯率政策：一國(guó)政府一般通過利用本國(guó)貨幣匯率的升降來控制進(jìn)出口及資本流動(dòng)以達(dá)到國(guó)際收支均衡的目的。匯率將通過影響國(guó)內(nèi)物價(jià)水平、影響短期資本流動(dòng)而間接地對(duì)利率產(chǎn)生影響。 

　　2．經(jīng)濟(jì)因素 

　　(1)經(jīng)濟(jì)周期：在經(jīng)濟(jì)周期的不同階段，商品市場(chǎng)和資金市場(chǎng)的供求關(guān)系會(huì)發(fā)生相應(yīng)的變化，對(duì)市場(chǎng)利率水平及其走勢(shì)產(chǎn)生重要影響。 

　　(2)通貨膨脹率：市場(chǎng)利率的變動(dòng)通常與通貨膨脹率的變動(dòng)方向一致。 

　　(3)經(jīng)濟(jì)狀況：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度較快時(shí)，市場(chǎng)利率會(huì)上升；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放緩，市場(chǎng)利率會(huì)下跌。

　　3．全球主要經(jīng)濟(jì)體利率水平 

　　國(guó)際間資本的頻繁流動(dòng)導(dǎo)致一國(guó)的利率水平易受到其他國(guó)家或經(jīng)濟(jì)體利率水平的影響。 

　　4．其他因素 

　　包括人們對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的預(yù)期、消費(fèi)者收入水平、消費(fèi)者信貸以及宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及其變化等也會(huì)在一定程度上影響市場(chǎng)利率的變化。 

　　三、利率期貨的產(chǎn)生和發(fā)展 

　　利率管制政策的放松或取消使得市場(chǎng)利率波動(dòng)日益頻繁，利率風(fēng)險(xiǎn)成為各類經(jīng)濟(jì)體，尤其是金融機(jī)構(gòu)所面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)。在這種背景下，利率期貨應(yīng)運(yùn)而生。1975年10月20日，芝加哥期貨交易所(CBOT)推出了歷史上第一張利率期貨合約——政府國(guó)民抵押協(xié)會(huì)期貨合約。1976年1月，芝加哥商業(yè)交易所(CME)國(guó)際貨幣市場(chǎng)分部(IMM)推出了13周的美國(guó)國(guó)債期貨交易；1977年8月，芝加哥期貨交易所推出了美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債期貨交易；1981年7月，芝加哥商業(yè)交易所國(guó)際貨幣市場(chǎng)分部(IMM)、芝加哥期貨交易所同時(shí)推出可轉(zhuǎn)讓定期存單(CDs)期貨交易；1981年12月，IMM推出3個(gè)月歐洲美元期貨交易。繼美國(guó)之后，很多國(guó)家和地區(qū)期貨市場(chǎng)陸續(xù)推出利率期貨。1982年，倫敦國(guó)際金融交易所(LIFFE)推出利率期貨品種；1985年，東京證券交易所(TSE)開始利率期貨交易；1990年2月7日，中國(guó)香港期貨交易所推出3個(gè)月銀行間同業(yè)拆放利率期貨，法國(guó)、澳大利亞、新加坡等國(guó)家也先后推出利率期貨。利率期貨目前僅次于股指期貨，為全球第二大期貨品種。近年來，在全球期貨市場(chǎng)交易活躍的短期利率期貨品種有：芝加哥商業(yè)交易所的3個(gè)月歐洲美元期貨，紐約泛歐交易所集團(tuán)倫敦國(guó)際金融交易所的3個(gè)月歐元銀行間拆放利率期貨、3個(gè)月英鎊利率期貨，巴西證券期貨交易所的1天期銀行間拆款期貨，墨西哥衍生品交易所的28天期銀行間利率期貨等。 

　　在全球期貨市場(chǎng)交易活躍的中長(zhǎng)期利率期貨品種有：芝加哥期貨交易所的美國(guó)2年期國(guó)債期貨、3年期國(guó)債期貨、5年期國(guó)債期貨、10年期國(guó)債期貨和美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債期貨；歐洲交易所的德國(guó)國(guó)債期貨；倫敦國(guó)際金融交易所的英國(guó)政府長(zhǎng)期國(guó)債期貨；澳大利亞證券交易所集團(tuán)悉尼期貨交易所的3年期澳大利亞國(guó)債期貨等。 

　　四、國(guó)際期貨市場(chǎng)利率期貨合約 

　　1．短期利率期貨合約 

　　(1)13周美國(guó)短期國(guó)債期貨合約。芝加哥商業(yè)交易所的13周美國(guó)短期國(guó)債期貨合約產(chǎn)生于1976年1月，曾經(jīng)是20世紀(jì)70年代交易最活躍的短期利率期貨品種。 

　　(2)歐洲美元期貨合約。歐洲美元期貨合約是芝加哥商業(yè)交易所國(guó)際貨幣市場(chǎng)分部(IMM)推出的具有“里程碑”意義的期貨品種，是利率期貨中交易最活躍的品種。 

　　(3)3個(gè)月歐元利率期貨合約。3個(gè)月歐元利率期貨合約最早在1998年由倫敦國(guó)際金融交易所推出，目前交易量排名處于全球短期利率期貨交易的前列。 

　　2．中長(zhǎng)期利率期貨合約 

　　(1)美國(guó)中期國(guó)債期貨合約(U．S．Treasury Note Futures Contract)。芝加哥期貨交易所(CBOT)交易的美國(guó)中期國(guó)債期貨合約主要有4種：2年期美國(guó)國(guó)債期貨合約、3年期美國(guó)國(guó)債期貨合約、5年期美國(guó)國(guó)債期貨合約和10年期美國(guó)國(guó)債期貨合約。 

　　(2)德國(guó)中期國(guó)債期貨合約。德國(guó)國(guó)債期貨主要在歐洲期貨交易所交易，交易量最大，近年來交易量排名一直在全球利率期貨交易前列。包括德國(guó)短期國(guó)債期貨(Euro-Schatz Futures，剩余期限為1．75到2．25年)、德國(guó)中期國(guó)債期貨(Eur0．Bob1Futures，剩余期限為4．5至5．：5年)和德國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債期貨(Euro-BundFutures，剩余期限為8．5到10．5年)三種。 

　　(3)美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債期貨合約(U．S．Treasury Bond Futures Contract)。1977年8月，芝加哥期貨交易所(CBOT)推出長(zhǎng)期國(guó)債期貨合約，曾經(jīng)為全球交易量最大的期貨品種。