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　　6.1什么是基本因素分析？
　　能否正確地分析和預(yù)測期貨價(jià)格的變化趨勢，是期貨交易成敗的關(guān)鍵。因此，每一個(gè)期貨交易者都必須十分重視期貨價(jià)格變化趨勢的分析和預(yù)測。分析和預(yù)測期貨價(jià)格走勢的方法很多，但基本上可劃分為基本因素分析和技術(shù)分析兩種。
　　基本因素分析法是通過分析期貨商品的供求狀況及其影響因素，來解釋和預(yù)測期貨價(jià)格變化趨勢的方法。
　　期貨交易是以現(xiàn)貨交易為基礎(chǔ)的。期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格之間有著十分緊密的聯(lián)系。商品供求狀況及影響其供求的眾多因素對現(xiàn)貨市場商品價(jià)格產(chǎn)生重要影響，因而也必然會對期貨價(jià)格重要影響。所以，通過分析商品供求狀況及其影響因素的變化，可以幫助期貨交易者預(yù)測和把握商品期貨價(jià)格變化的基本趨勢。在現(xiàn)實(shí)市場中，期貨價(jià)格不僅受商品供求狀況的影響，而且還受其他許多非供求因素的影響。這些非供求因素包括：金融貨幣因素，政治因素、政策因素、投機(jī)因素、心理預(yù)期等。因此，期貨價(jià)格走勢基本因素分析需要綜合地考慮這些因素的影響。
　　6.2商品供求狀況分析
　　商品供求狀況對商品期貨價(jià)格具有重要的影響。基本因素分析法主要分析的就是供求關(guān)系。商品供求狀況的變化與價(jià)格的變動(dòng)是互相影響、互相制約的。商品價(jià)格與供給成反比，供給增加，價(jià)格下降；供給減少，價(jià)格上升。商品價(jià)格與需求成正比，需求增加，價(jià)格上升；需求減少，價(jià)格下降。在其他因素不變的條件下，供給和需求的任何變化，都可能影響商品價(jià)格變化，一方面，商品價(jià)格的變化受供給和需求變動(dòng)的影響；另一方面，商品價(jià)格的變化又反過來對供給和需求產(chǎn)生影響：價(jià)格上升，供給增加，需求減少；價(jià)格下降，供給減少，需求增加。這種供求與價(jià)格互相影響、互為因果的關(guān)系，使商品供求分析更加復(fù)雜化，即不僅要考慮供求變動(dòng)對價(jià)格的影響，還要考慮價(jià)格變化對供求的反作用。
　　由于期貨交易的成交到實(shí)物交割有較長的時(shí)間差距，加上期貨交易可以采取買空賣空方式進(jìn)行，因此，商品供求關(guān)系的變化對期貨市場價(jià)格的影響會在很程度上受交易者心理預(yù)期變化的左右，從而導(dǎo)致期貨市場價(jià)格以反復(fù)的頻繁波動(dòng)來表現(xiàn)其上升或下降的總趨勢。
　　1．期貨商品供給分析
　　期貨商品供給分析主要考察本期商品供給量的構(gòu)成及其變化。本期商品供給量主要由期初存量、本期產(chǎn)量和進(jìn)口量三部分組成。
　　（1）期初存量
　　期初存量是指上年或上季積存下來可供社會繼續(xù)消費(fèi)的商品實(shí)物量。根據(jù)存貨所有者身份的不同，可以分為生產(chǎn)供應(yīng)者存貨、經(jīng)營商存貨和政府儲備。前兩種存貨可根據(jù)價(jià)格變化隨時(shí)上市供給，可視為市場商品可供量的實(shí)際組成部分。而政府儲備的目的在于為全社會整體利益而儲備，不會因一般的價(jià)格變動(dòng)而輕易投放市場。但當(dāng)市場供給出現(xiàn)嚴(yán)重短缺，價(jià)格猛漲時(shí)，政府可能動(dòng)用它來平抑物價(jià)，則將對市場供給產(chǎn)生重要影響。
　　（2）本期產(chǎn)量
　　本期產(chǎn)量是指本年或本季的商品生產(chǎn)量。它是市場商品供給量的主體，其影響因素也甚為復(fù)雜。從短期看，它主要受生產(chǎn)能力制約，資源和自然條件、生產(chǎn)成本及政府政策的影響。不同商品生產(chǎn)量的影響因素可能相差很，必須對具體商品生產(chǎn)量的影響困素進(jìn)行具體的分析，以便能較為準(zhǔn)確地把握其可能的變動(dòng)。
　　以豆為例，首先，豆種植、供應(yīng)是季節(jié)性的。國內(nèi)、美國豆的收獲期在每年的10-11月份，南美國家豆的收獲期在每年的4-5月份，一般來說，在收獲期，豆的價(jià)格比較低。美國農(nóng)業(yè)部在每月中旬發(fā)布的《世界農(nóng)產(chǎn)品供求預(yù)測》中預(yù)測世界豆等農(nóng)產(chǎn)品的供應(yīng)量，以及分國別的供應(yīng)量。這一報(bào)告對芝加哥豆期價(jià)有相當(dāng)?shù)挠绊憽Ｃ绹r(nóng)業(yè)部在每月中旬發(fā)布的《油料作物概況》對世界油料作物的供應(yīng)量作預(yù)測。這些資料對了解國際市場的變化，掌握芝加哥豆期價(jià)的變化規(guī)律是有幫助的。
　　其次，種植面積的變化對豆市場價(jià)格的影響。國內(nèi)豆種植面積預(yù)測報(bào)告由國家統(tǒng)計(jì)局農(nóng)調(diào)隊(duì)在每年3月中、下旬發(fā)布。美國豆種植面積預(yù)測報(bào)告－－《種植展望》：美國農(nóng)業(yè)部在每年三月底在Internet網(wǎng)上發(fā)布。并在月度報(bào)告－－《世界農(nóng)產(chǎn)品供求預(yù)測》調(diào)整。目前來看，美國豆種植面積的預(yù)測報(bào)告對芝加哥豆期貨價(jià)格影響較，可以用3－4月間期價(jià)變化來說明。國內(nèi)市場參與者對國內(nèi)豆種植面積預(yù)測報(bào)告關(guān)注較少，因此，這一報(bào)告對連豆期價(jià)變化影響較小。實(shí)際上這是一個(gè)重要的參考數(shù)據(jù)，將來會對市場產(chǎn)生影響。
　　第三，種植期內(nèi)氣候因素、生長情況、收獲進(jìn)度的影響。在每年的5月－9月份，芝加哥豆期價(jià)的炒作因素中重要的是氣候因素，美國農(nóng)業(yè)部每周三發(fā)布《每周氣象與作物公報(bào)》。美國農(nóng)業(yè)部在每周一發(fā)布《作物進(jìn)展》報(bào)告，內(nèi)容包括播種進(jìn)度、生長情況和收獲進(jìn)度，是豆期價(jià)的一重要炒作因素。對豆而言，5月份－6月份，《作物進(jìn)展》報(bào)告美國豆播種進(jìn)度。6月份－8月份，《作物進(jìn)度》報(bào)告美國豆開花、生長等作物生長進(jìn)度報(bào)告。8月份－10月份，《作物進(jìn)度》報(bào)告美國豆收獲進(jìn)度。
　　國內(nèi)報(bào)刊，如《期貨日報(bào)》等經(jīng)常發(fā)布有關(guān)農(nóng)業(yè)氣象方面的報(bào)道，但沒有一個(gè)權(quán)威機(jī)構(gòu)專司此職，經(jīng)常是由一些地方性氣象臺或統(tǒng)計(jì)局農(nóng)調(diào)隊(duì)發(fā)布這方面的信息。作物進(jìn)展情況，國內(nèi)較少專門報(bào)道，有些報(bào)道內(nèi)容附于農(nóng)業(yè)氣象報(bào)道之后。在收獲期，一些經(jīng)紀(jì)公司會專門去主產(chǎn)區(qū)調(diào)查豆收獲情況，主產(chǎn)區(qū)的農(nóng)調(diào)隊(duì)亦會發(fā)布這方面的調(diào)查信息。
　　（3）本期進(jìn)口量
　　本期進(jìn)口量是對國內(nèi)生產(chǎn)量的補(bǔ)充，通常會隨著國內(nèi)市場供求平衡狀況的變化而變化。同時(shí)，進(jìn)口量還會受到國際國內(nèi)市場價(jià)格差、匯率、國家進(jìn)出口政策以及國際政治因素的影響而變化。我國自1995年開始，已從一個(gè)豆出口國變成一個(gè)凈進(jìn)口國，進(jìn)口量的小直接影響連豆期價(jià)的變動(dòng)。進(jìn)口數(shù)據(jù)可以從每月海關(guān)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中獲得，進(jìn)口預(yù)測數(shù)據(jù)的主要來源有：美國農(nóng)業(yè)部周四發(fā)布的《每周出口銷售報(bào)告》及有關(guān)機(jī)構(gòu)對南美豆出口裝運(yùn)情況的報(bào)告。進(jìn)口預(yù)測數(shù)據(jù)對連豆期價(jià)的影響較，但由于貿(mào)易商在國際市場賣回去或轉(zhuǎn)運(yùn)他國等情況，進(jìn)口預(yù)測數(shù)據(jù)很難反映真實(shí)的進(jìn)口數(shù)量。
　　2．期貨商品需求分析
　　商品市場的需求量是指在一定時(shí)間、地點(diǎn)和價(jià)格條件下買方愿意購買并有能力購買的某種商品數(shù)量。它通常由國內(nèi)消費(fèi)量、出口量和期末結(jié)存量三部分組成。
　　（1）國內(nèi)消費(fèi)量
　　國內(nèi)消費(fèi)量主要受消費(fèi)者的收入水平或購買能力、消費(fèi)者人數(shù)、消費(fèi)結(jié)構(gòu)變化、商品新用途發(fā)現(xiàn)、替代品的價(jià)格及獲取的方便程度等因素的影響，這些因素變化對期貨商品需求及價(jià)格的影響往往于對現(xiàn)貨市場的影響。具體分析一下豆的情況，豆的食用消費(fèi)相對穩(wěn)定，對價(jià)格的影響較弱。豆的壓榨需求變化較，對價(jià)格的影響較。豆壓榨后，豆油、豆粕產(chǎn)品的市場需求變化不定，影響因素較多。豆油作為一種植物油，受菜籽油、棉籽油、棕櫚油、椰子油、花生油、葵籽油等其它植物油供求因素的影響。豆壓榨后的主要副產(chǎn)品（80%以上）是豆粕。豆粕是飼料中的主要配料之一，與飼養(yǎng)業(yè)的景氣狀況密切相關(guān)。豆粕的需求情況對豆期價(jià)的影響很。
　　（2）國際市場需求分析。
　　豆主要進(jìn)口國：歐盟、日本、中國、東南亞國家和地區(qū)。歐盟、日本的豆進(jìn)口量相對穩(wěn)定，而中國、東南亞國家的豆進(jìn)口量變化較。穩(wěn)定的進(jìn)口量雖然量值但對國際市場價(jià)格影響甚小，不穩(wěn)定的進(jìn)口量雖然量值小，但對國際市場價(jià)格影響很。例如，中國與東南亞國家在95、96年對豆的需求的迅速增長導(dǎo)致芝加哥豆期價(jià)的上漲。美國農(nóng)業(yè)部在每月上、中旬發(fā)布《世界農(nóng)產(chǎn)品供求預(yù)測》對主要進(jìn)口國的需求情況作分析并進(jìn)行預(yù)測。美國農(nóng)業(yè)部還在每月中旬發(fā)布《油籽：世界市場與貿(mào)易》作為上一報(bào)告的分報(bào)告，內(nèi)容更為專業(yè)、詳細(xì)，包括菜籽、棉籽、花生、葵籽等。
　　（3）出口量
　　出口量是本國生產(chǎn)和加工的商品銷往國外市場的數(shù)量，它是影響國內(nèi)需求總量的重要因素之一。分析其變化應(yīng)綜合考慮影響出口的各種因素的變化情況，如國際、國內(nèi)市場供求狀況，內(nèi)銷和外銷價(jià)格比，本國出口政策和進(jìn)口國進(jìn)口政策變化，關(guān)稅和匯率變化等。例如，我國是玉米出口國之一，玉米出口量是影響玉米期貨價(jià)格的重要因素。
　　（4）期末結(jié)存量
　　期末結(jié)存量具有雙重的作用，一方面，它是商品需求的組成部分，是正常的社會再生產(chǎn)的必要條件；另一方面，它又在一定程度上起著平衡短期供求的作用。當(dāng)本期商品供不應(yīng)求時(shí)，期末結(jié)存將會減少；反之就會增加。因此，分析本期期末存量的實(shí)際變動(dòng)情況，即可從商品實(shí)物運(yùn)動(dòng)的角度看出本期商品的供求狀況及其對下期商品供求狀況和價(jià)格的影響。以豆為例，美國農(nóng)業(yè)部在每月發(fā)布的《世界農(nóng)產(chǎn)品供求預(yù)測》中公布各國豆的庫存情況，主要生產(chǎn)國美國、巴西、阿根廷的庫存情況對芝加哥豆期價(jià)的中長期走勢產(chǎn)生影響，并存在很的相關(guān)性。國內(nèi)豆庫存情況沒有權(quán)威的報(bào)告。因?yàn)閲鴥?nèi)農(nóng)戶規(guī)模小，存糧情況難以精確統(tǒng)計(jì)。
　　基本因素分析法認(rèn)為，為了更好地把握進(jìn)行期貨交易的有利時(shí)機(jī)，交易者在利用上述各項(xiàng)因素對商品期貨價(jià)格走勢進(jìn)行定性分析的同時(shí)，還應(yīng)利用統(tǒng)計(jì)技術(shù)進(jìn)行定量分析，提高預(yù)測的準(zhǔn)確度，甚至還可以通過建立經(jīng)濟(jì)模型，系統(tǒng)地描述影響價(jià)格變動(dòng)的各種供求因素之間相互制約、相互作用的關(guān)系。計(jì)算機(jī)的應(yīng)用，使基本因素分析中的定量分析變得更加全面和精確。利用計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型來分析各經(jīng)濟(jì)要素之間的制約關(guān)系，已成為基本因素分析法的重要預(yù)測手段之一。
　　6.3經(jīng)濟(jì)波動(dòng)周期
　　商品市波動(dòng)通常與經(jīng)濟(jì)波動(dòng)周期緊密相關(guān)。期貨價(jià)格也不例外。由于期貨市場是與國際市場緊密相聯(lián)的開放市場，因此，期貨市場價(jià)格波動(dòng)不僅受國內(nèi)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)周期的影響，而且還受世界經(jīng)濟(jì)的景氣狀況影響。
　　經(jīng)濟(jì)周期一般由復(fù)蘇、繁榮、衰退和蕭條四個(gè)階段構(gòu)成。
　　復(fù)蘇階段開始時(shí)是前一周期的最低點(diǎn)，產(chǎn)出和價(jià)格均處于最低水平。隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，生產(chǎn)的恢復(fù)和需求的增長，價(jià)格也開始逐步回升。
　　繁榮階段是經(jīng)濟(jì)周期的高峰階段，由于投資需求和消費(fèi)需求的不斷擴(kuò)張超過了產(chǎn)出的增長，刺激價(jià)格迅速上漲到較高水平。
　　衰退階段出現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)周期高峰過去后，經(jīng)濟(jì)開始滑坡，由于需求的萎縮，供給超過需求，價(jià)格迅速下跌。
　　蕭條階段是經(jīng)濟(jì)周期的谷底，供給和需求均處于較低水平，價(jià)格停止下跌，處于低水平上。在整個(gè)經(jīng)濟(jì)周期演化過程中，價(jià)格波動(dòng)略滯后于經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。
　　這些是經(jīng)濟(jì)周期四個(gè)階段的一般特征。不同國家、不同時(shí)期的經(jīng)濟(jì)周期可能具有自己不同的特點(diǎn)。比如，在本世紀(jì)60年代以前西方國家經(jīng)濟(jì)周期的特點(diǎn)是產(chǎn)出和價(jià)格的同向幅波動(dòng)。而70年代初期，西方國家先后進(jìn)入所謂的“滯脹”時(shí)期，經(jīng)濟(jì)幅度衰退，價(jià)格卻仍然猛烈上漲，經(jīng)濟(jì)的停滯與嚴(yán)重的通貨膨脹并存。而80-90年代以來的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)幅度縮小，并且價(jià)格總水平只漲不跌，衰退和蕭條期下降的只是價(jià)格上漲速度而非價(jià)格的絕對水平。當(dāng)然，這種只漲不跌是指價(jià)格總水平而非所有的具體商品價(jià)格，具體商品價(jià)格仍然是有升有降。進(jìn)入90年代中期以后，一些新興市場經(jīng)濟(jì)國家，如韓國、東南亞國家等，受到金融危機(jī)的沖擊，導(dǎo)致一些商品的國際市場價(jià)格幅下滑。但是，全球經(jīng)濟(jì)并沒有陷入全面的危機(jī)之中，歐美國家經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好。因此，認(rèn)真觀測和分析經(jīng)濟(jì)周期的階段和特點(diǎn)，對于正確地把握期貨市場價(jià)格走勢具有重要意義。
　　經(jīng)濟(jì)周期階段可由一些主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)值的高低來判斷，如GNP增長率，失業(yè)率、價(jià)格指數(shù)、匯率等。這些都是期貨交易者應(yīng)密切注意的。