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　　6.5.1 編制項(xiàng)目的資金籌措計(jì)劃方案

　　項(xiàng)目融資研究的成果最終歸結(jié)為編制一套完整的資金籌措方案。 項(xiàng)目的投資計(jì)劃應(yīng)涵蓋項(xiàng)目的建設(shè)期及建成后的投產(chǎn)試運(yùn)行和正式的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。項(xiàng)目的資金籌措需要滿足項(xiàng)目投資資金使用的要求。新組建公司的項(xiàng)目，資金籌措計(jì)劃通常應(yīng)當(dāng)先安排使用資本金，后安排使用負(fù)債融資。這樣一方面可以降低項(xiàng)目建設(shè)期間的財(cái)務(wù)費(fèi)用，更主要的可以有利于建立資信，取得債務(wù)融資。

　　一個(gè)完整的項(xiàng)目資金籌措方案，主要由兩部分內(nèi)容構(gòu)成。

　　①項(xiàng)目資本金及債務(wù)融資資金來(lái)源的構(gòu)成，每一項(xiàng)資金來(lái)源條件的詳盡描述，以文字和表格(資金來(lái)源表)加以說(shuō)明;

　　②與分年投資計(jì)劃表相結(jié)合，編制分年投資計(jì)劃與資金籌措表，使資金的需求與籌措在時(shí)序、數(shù)量?jī)煞矫娑寄芷胶狻?/P>

　　(一)編制項(xiàng)目《資金來(lái)源計(jì)劃表》簡(jiǎn)要說(shuō)明項(xiàng)目各項(xiàng)資金來(lái)源及條件。

　　(二)編制投資使用與資金籌措計(jì)劃表投資計(jì)劃與資金籌措表是投資估算、融資方案兩部份的銜接處，用于平衡投資使用及資金籌措計(jì)劃。

　　項(xiàng)目的投資使用與資金籌措計(jì)劃表編制時(shí)應(yīng)注意以下幾個(gè)問(wèn)題：

　　1.各年度的資金平衡項(xiàng)目實(shí)施的各年度中，資金來(lái)源必須滿足投資使用的要求，資金籌措來(lái)源應(yīng)當(dāng)?shù)扔诨蛘呗源笥谫Y金使用額。資金使用還需要考慮債務(wù)融資的財(cái)務(wù)費(fèi)用(建設(shè)期利息及籌資費(fèi)用)。

　　2.建設(shè)期利息建設(shè)期利息的計(jì)算通常按照當(dāng)年借入的貸款按半年計(jì)息，以前年度的借款計(jì)全年息。在安排當(dāng)年借款金額時(shí)需要安排當(dāng)年需要支付的利息及籌資費(fèi)用的來(lái)源。如考慮借款當(dāng)年利息及籌資費(fèi)用支出，當(dāng)年借款額可按下式估算：X = (A+B×i+C)/(1-i/2)

　　式中X――當(dāng)年實(shí)際借款額;A――當(dāng)年投資所需借款額;B――年初累計(jì)借款額;C――當(dāng)年籌資費(fèi)用;i――年利率。

　　公式含義：X =當(dāng)年投資所需借款額+以前年度借款額在本年度產(chǎn)生的利息+當(dāng)年籌資費(fèi)用+當(dāng)年實(shí)際借款額在本年度產(chǎn)生的利息=當(dāng)年實(shí)際用款額X=當(dāng)年實(shí)際借款額顯然，當(dāng)年實(shí)際用款額應(yīng)等于當(dāng)年實(shí)際借款額。

　　6.5.2 資金結(jié)構(gòu)分析項(xiàng)目的資金結(jié)構(gòu)是指項(xiàng)目籌集資金中股本資金、債務(wù)資金的形式、各種資金的占比、資金的來(lái)源。包括：項(xiàng)目資本金與負(fù)債融資比例、資本金結(jié)構(gòu)、債務(wù)資金結(jié)構(gòu)。資金結(jié)構(gòu)的合理性和優(yōu)化由公平性、風(fēng)險(xiǎn)性、資金成本等多方因素決定。

　　融資方案的資金結(jié)構(gòu)分析應(yīng)包括如下內(nèi)容：總資金結(jié)構(gòu)：無(wú)償資金、有償股本、準(zhǔn)股本、負(fù)債融資分別占總資金需求的比例。

　　資本金結(jié)構(gòu)：政府股本、商業(yè)投資股本占比，國(guó)內(nèi)股本、國(guó)外股本占比。

　　負(fù)債結(jié)構(gòu)：短期信用、中期借貸、長(zhǎng)期借貸占比，內(nèi)外資借貸占比。

　　1. 資本金與債務(wù)融資比例項(xiàng)目資金結(jié)構(gòu)的一個(gè)基本比例是項(xiàng)目的資本金(即權(quán)益投資)與負(fù)債融資的比例，稱為項(xiàng)目的資本結(jié)構(gòu)。合理的資金結(jié)構(gòu)需要由各個(gè)參與方的利益平衡來(lái)決定。

　　從經(jīng)濟(jì)效率的角度出發(fā)，要追求較低的籌資成本。

　　2. 資本金結(jié)構(gòu)資本金結(jié)構(gòu)包含兩方面內(nèi)容：投資產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)和資本金比例結(jié)構(gòu)。

　　參與投資的各方投資人占有多大的出資比例對(duì)于項(xiàng)目的成敗有著重要影響。各方投資比例需要考慮各方的利益需要、資金及技術(shù)能力、市場(chǎng)開(kāi)發(fā)能力、已經(jīng)擁有的權(quán)益等。

　　3. 債務(wù)資金結(jié)構(gòu)債務(wù)資金結(jié)構(gòu)分析中需要分析各種債務(wù)資金的占比，包括負(fù)債的方式及債務(wù)期限的配比。合理的債務(wù)資金結(jié)構(gòu)需要考慮融資成本、融資風(fēng)險(xiǎn)，合理設(shè)計(jì)融資方式、幣種、期限、償還順序及保證方式。

　　① 債務(wù)期限配比 項(xiàng)目負(fù)債結(jié)構(gòu)中，長(zhǎng)短期負(fù)債借款需要合理搭配。短期借款利率低于長(zhǎng)期借款，適當(dāng)安排一些短期融資可以降低總的融資成本，但如果過(guò)多采用短期融資，會(huì)使項(xiàng)目公司的財(cái)務(wù)流動(dòng)性不足，項(xiàng)目的財(cái)務(wù)穩(wěn)定性下降，產(chǎn)生過(guò)高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。大型基礎(chǔ)設(shè)施工程負(fù)債融資應(yīng)當(dāng)以長(zhǎng)期融資為主。長(zhǎng)期負(fù)債融資的期限應(yīng)當(dāng)與項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)期限相協(xié)調(diào)。

　　② 境內(nèi)外借貸占比

　　境內(nèi)外借貸的占比主要決定于項(xiàng)目使用外匯的額度，同時(shí)可能主要由借款取得的可能性及方便程度決定。要考慮國(guó)家的外匯平衡。

　　③ 外匯幣種選擇

　　不同幣種的外匯匯率總是在不斷地變化。如果條件許可，項(xiàng)目使用外匯貸款需要仔細(xì)選擇外匯幣種。外匯貸款的借款幣種與還款幣種有時(shí)是可以不同的。通常主要應(yīng)當(dāng)考慮的是還款幣種。為了降低還款成本，選擇幣值較為軟弱的幣種作為還款幣種。這樣，當(dāng)這種外匯幣值下降時(shí)，還款金額相對(duì)降低了。當(dāng)然，幣值軟弱的外匯貸款利率通常較高。這就需要在匯率變化與利率差異之間做出預(yù)測(cè)權(quán)衡和抉擇。

　　④ 償債順序安排

　　負(fù)債融資安排中，除了負(fù)債種類、期限、幣種等計(jì)劃外，償債順序也需要妥善計(jì)劃安排。償債順序安排包括償債的時(shí)間順序及償債的受償優(yōu)先順序。

　　通常，在多種債務(wù)中，對(duì)于借款人來(lái)說(shuō)，在時(shí)間上，應(yīng)當(dāng)先償還利率較高的債務(wù)，后償還利率低的。由于有匯率風(fēng)險(xiǎn)，通常應(yīng)當(dāng)先償還硬貨幣的債務(wù)，后償還軟貨幣的債務(wù)。

　　多種債務(wù)的受償優(yōu)先順序安排對(duì)于取得債務(wù)融資有著重要影響。通常，對(duì)于所有的債權(quán)人，都有著相同的受償順序，是一種可行的辦法。受償優(yōu)先順序通常由借款人項(xiàng)目財(cái)產(chǎn)的抵押及公司賬戶的監(jiān)管安排所限定。融資方案中需要對(duì)此妥善安排。

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