2014年注冊會計師執業資格考試財務成本管理-長期計劃與財務預測
發布時間：2014-04-14 共2頁
三、計算分析題（每題6分，要求列出計算步驟，除非特別指定，每步驟運算得數精確到小數點后兩位）
1．A公司是一家上市公司，該公司2009年和2010年的主要財務數據如下表所示：
假設公司產品的市場前景很好，銷售額可以大幅增加。
要求：
(1)計算該公司2009年和2010年的資產周轉率、銷售凈利率、權益乘數、利潤留存率、可持續增長率和權益凈利率(計算時資產負債表數據用年末數，計算結果填入給定的表格內，不必列示財務比率的計算過程)。
(2)分析2010年與2009年相比權益凈利率的變化及原因。
(3)若2011年公司銷售增長率為50％，針對以下互不相干的問予以回答：
①公司保持經營效率和股利支付率不變，并且2011年不打算從外部增發股票，計算2011年資產負債率、權益凈利率和可持續增長率。
②公司不發股票，且保持銷售凈利率和財務政策不變，計算2011年的資產周轉率、權益凈利率和可持續增長率。
③公司保持經營效率和資本結構不變，并且2011年不打算從外部增發股票，計算2011年股利支付率、權益凈利率和可持續增長率。
④公司不發股票，且保持資產周轉率和財務政策不變，計算2011年銷售凈利率、權益凈利率和可持續增長率。
⑤公司保持經營效率和資本結構和留存收益比率不變，計算2011年應從外部增發的股票權益凈利率和可持續增長率。
正確答案:
(1)
(2)2010年與2009年相比權益凈利率下降，原因在于資產周轉率下降以及權益乘數下降。
(3)①
2011年資產負債率=750÷1500=50％
2011年權益凈利率=1500×20％/750=40％
2011年可持續增長率
②
2011年資產周轉率=1500÷1250=1．2
2011年權益凈利率=1500×20％/750=40％
2011年可持續增長率
③
增加的所有者權益=900-600=300(萬元)增加的權益=銷售收入×銷售凈利率×(1-股利支付率)
300=1500X20％×(1-股利支付率)，股利支付率=0
2011年權益凈利率=1500×20％/900=33．33％
2011年可持續增長率
④
增加的所有者權益=900-600=300(萬元)增加的權益=銷售收入×銷售凈利率×(1-股利支付率)
300=1500×銷售凈利率×(1-50％)銷售凈利率=40％
2011年權益凈利率
⑤
需從外部增加發行的股票=增加所有者權益-增加留存=(900-600)-1500×20％×50％=150(萬元)
2011年權益凈利率
2011年可持續增長率20％
四、綜合題
1．A公司2000年度的主要財務數據如下：
要求：
(1)假設A公司在今后不發股票，且可以維持2000年的經營效率和財務政策，不斷增長的產品能為市場所接受，不變的銷售凈利率可以涵蓋不斷增加的利息，請依次回答下列問題：
①2001年的預期銷售增長率是多少?
②今后的預期股利增長率是多少?
③假設A公司2000年末的股價是30元，股東預期的報酬率是多少?④假設A公司可以按2000年的平均利率水平在需要時取得借款，其加權平均資本成本是多少(資本結構權數以賬面價值為基礎)?
(2)假設A公司2001年的計劃銷售增長率為35％，請回答下列互不關聯的問題：
①如果不發股票，且保持2000年的財務政策和資產周轉率，銷售凈利率應達到多少?
②如果想保持2000年的經營效率、資產負債率和股利支付率不變，需要從外部籌集多少股權資金?
正確答案:
(1)下年預期增長率(可持續增長率)計算：銷售凈利率5％銷售額/總資產4次總資產/期末股東權益2利潤留存率50％
①
或者：
可持續增長率=期初權益凈利率×利潤留存率=［500/(1250-250)1×50％=25％
②股利增長率等于可持續增長率即25％。
③股東的預期報酬率=下期股利/當前股價+股利增長率＝[(250/1000)×1．25]/30+25％=26．04％
【注】本步驟要利用第六章知識。
④資本成本=稅后負債成本×負債比率+權益成本×權益/資產=(125/1250)×(1-20％)×(1/2)+26．04％×(1/2)=17．02％
【注】本步驟要利用第六章知識。
(2)
①銷售凈利率計算設銷售凈利率為r，則：
=6．48％
或：下期預計銷售收入=銷售收入×(1+計劃銷售增長率)=10000×(1+35％)=13500(萬元)
總資產：銷售收入/資產周轉率=13500/4=3375(萬元)
期末股東權益：總資產×權益/資產=3375×50％=1687．5(萬元)
期初股東權益=1250(萬元)
因為：收益留存=計劃銷售收入×銷售凈利率×利潤留存率，且不發行新股
所以：(1687．5-1250)=13500×r×0．5=6．48％
②籌集外部權益資金計算下期預計銷售收入=銷售收入×(1+計劃銷售增長率)=10000×(1+35％)=13500(萬元)
總資產=銷售收入/資產周轉率=13500/4=3375(萬元)
期末股東權益=總資產×權益/資產=3375×50％=1687.(萬元)
期初股東權益=1250(萬元)
收益留存：計劃銷售收入×銷售凈利率×利潤留存率=13500×5％×0．5=337．5(萬元)
需要籌集外部權益=期末股東權益-初股東權益-期收益留存=1687．5-1250-337．5=100(萬元)
