2014年注冊會計師執業資格考試財務成本管理-企業價值評估
發布時間：2014-04-15 共2頁
一、單項選擇題（每題1分，每題只有一個正確答案）
1．利用市價/凈收益法所確定的企業價值是企業的()。
A．賬面價值
B．內在價值
C．相對價值
D．清算價值
正確答案:C解題思路：利用相對價值法是將目標企業與可比企業對比，用可比企業的價值衡量目標企業的價值。如果可比企業的價值被高估了，則目標企業的價值也會被高估。實際上，所得結論是相對于可比企業來說的，以可比企業價值為基準，是一種相對價值，而非目標企業的內在價值。
2．利用可比企業的市凈率估計目標企業價值應該滿足的條件為()。
A．適合連續盈利，并且B值接近于1的企業
B．適合市凈率大于1，凈資產與凈利潤變動比率趨于一致的企業
C．適用于銷售成本率較低的服務類企業或者銷售成本率趨同的傳統行業的企業
D．適用于需要擁有大量資產、凈資產為正值的企業
正確答案:D解題思路：市盈率模型最適合連續盈利，并且β值接近于1的企業；市凈率模型主要適用于需要擁有大量資產、凈資產為正值的企業；收入乘數模型主要適用于銷售成本率較低的服務類企業或者銷售成本率趨同的傳統行業的企業。
3．A公司今年的每股收益是1元，分配股利0．3元/股，該公司利潤和股利的增長率都是5％，B值為1．1。政府債券利率為3．5％，股票市場的風險附加率為5％。問該公司的內在市盈率是()。
A．9．76
B．7．5
C．6．67
D．8．46
正確答案:B解題思路：股利支付率=0．3/1=30％增長率=5％股權資本成本=3．5％+11×5％=9％內在市盈率=股利支付率/(股權成本-增長率)=30％/(9％-5％)=7．5
4．按照企業價值評估的市價/收入比率模型，以下四種不屬于"收入乘數"驅動因素的是()。
A．股利支付率
B．權益收益率
C．企業增長潛力
D．股權資本成本
正確答案:B解題思路：收入乘數的驅動因素是銷售凈利率、股利支付率、增長率(企業的增長潛力)和股權成本，其中，銷售凈利率是關鍵因素；權益收益率是市凈率的驅動因素。
5．企業債務的價值等于預期債權人現金流量的現值，計算現值的折現率是()。
A．加權平均資本成本
B．股權資本成本
C．市場平均收益率
D．等風險的債務成本
正確答案:D解題思路：企業的實體價值是預期企業實體現金流量的現值，計算現值的折現率是企業的加權平均資本成本；企業債務的價值等于預期債權人現金流量的現值，計算現值的折現率，要能反映其現金流量風險，應是等風險的債務成本。
6．某公司本年的銷售收入為2000萬元，凈利潤為250萬元，留存收益比例為50％，預計年度的增長率均為3％。該公司的B為1．5，國庫券利率為4％，市場平均風險股票的收益率為10％，則該公司的本期收入乘數為()。
A．0．64
B．0．625
C．1．25
D．1．13
正確答案:A解題思路：銷售凈利率=250/2000=12．5％股利支付率=1-50％=50％股權資本成本=4％+1．5×(10％-4％)=13％本期收入乘數
7．在對企業價值進行評估時，下列說法中不正確的是()。
A．實體現金流量是企業可提供給全部投資人的稅后現金流量之和
B．實體現金流量=營業現金毛流量-凈經營資產總投資
C．實體現金流量=稅后經營凈利潤+折舊與攤銷-經營性營運資本增加-經營性長期資產總投資
D．實體現金流量：股權現金流量+稅后利息支出
正確答案:D解題思路：股權現金流量=實體現金流量-稅后利息支出+凈負債增加，由此可知，實體現金流量=股權現金流量+稅后利息支出-凈負債增加，所以D錯誤。
8．企業實體現金流量是企業價值評估中最重要的概念之一，下列表述正確的是()。
A．它是一定期間企業提供給所有投資人(包括債權人和股東)的全部稅前現金流量
B．它是企業全部現金流入扣除成本費用和必要的投資后的剩余部分
C．它是一定期間企業分配給股權投資人的現金流量
D．它通常受企業資本結構的影響而改變現金流量的數額
正確答案:B解題思路：實體現金流量是企業全部現金流入扣除成本費用和必要的投資后的剩余部分，它是企業一定期間可以提供給所有投資人(包括股權投資人和債權投資人)的稅后現金流量。選項A錯在說是稅前的。選項C是股利現金流量的含義。實體現金流量通常不受企業資本結構的影響，盡管資本結構可能影響企業的加權平均資本成本并進而影響企業價值，但是這種影響主要反映在折現率上，而小改變實體自由現金流量，選項D錯誤。
9．有關企業的公平市場價值表述不正確的是()。
A．企業的公平市場價值應當是續營價值與清算價值中較高的一個
B．一個企業繼續經營的基本條件，是其繼續經營價值超過清算價值
C．依據理財的"自利原則"，當未來現金流量的現值大于清算價值時，投資人通常會選擇繼續經營
D．如果現金流量下降，或者資本成本提高，使得未來現金流量現值低于清算價值，則企業必然要進行清算
正確答案:D解題思路：一個企業的繼續經營價值已經低于其清算價值，本應當進行清算。但是，也有例外，就是控制企業的人拒絕清算，企業得以繼續經營。這種繼續經營，摧毀了股東本來可以通過清算得到的價值。
10．有關企業實體現金流量述正確的是()。
A．如果企業沒有債務，企業實體現金流量就是可以提供給股東的現金流量
B．企業的實體價值是預期企業實體現金流量的現值，計算現值的折現率是股東要求的必要報酬率
C．企業實體現金流量是企業全部現金流入扣除付現費用的剩余部分
D．企業實體現金流量，是可以提供給股東的現金流量扣除債權人流量的余額
E．實體現金流量是指企業全部投資人擁有的現金流量總和，只包括股東的流量
正確答案:A解題思路：企業的實體價值是預期企業實體現金流量的現值，計算現值的折現率是企業的加權平均資本成本，所以選項B不對；企業實體現金流量是企業全部現金流入扣除付現費用、必要的投資支出后的剩余部分，所以選項C不對；企業實體現金流量是可以提供給債權人和股東的現金流量總額，所以D不對；實體現金流量是指企業全部投資人擁有的現金流量總和，包括股東和債權人，所以E不對。
