2014年注冊會計師執業資格考試財務成本管理-資本成本
發布時間：2014-04-15 共2頁
3．下列有關債務成本的表述正確的有()。
A．債務籌資的成本低于權益籌資的成本
B．現有債務的歷史成本，對于未來的決策是不相關的沉沒成本
C．債務的承諾收益率即為債務成本
D．對籌資人來說可以違約的能力會降低借款的實際成本
正確答案:ABD解題思路：因為存在違約風險，債務投資組合的期望收益低于合同規定的收益。對于籌資人來說，債權人的期望收益是其債務的真實成本。
三、計算分析題（每題6分，要求列出計算步驟，除非特別指定，每步驟運算得數精確到小數點后兩位）
1．C公司正在研究一項生產能力擴張計劃的可行性，需要對資本成本進行估計。估計資本成本的有關資料如下：
(1)公司現有長期負債：面值1000元，票面利率12％，每半年付息的不可贖回債券；該債券還有5年到期，當前市價1051．19元；假設新發行長期債券時采用私募方式，不用考慮發行成本。
(2)公司現有優先股：面值100元，股息率10％，每季付息的永久性優先股。其當前市價116．79元。如果新發行優先股，需要承擔每股2元的發行成本。
(3)公司現有普通股：當前市價50元，最近一次支付的股利為4．19元/股，預期股利的永續增長率為5％，該股票的貝塔系數為1．26公司不準備發行新的普通股。
(4)資本市場：國債收益率為7％；市場平均風險溢價估計為6％。
(5)公司所得稅稅率：40％。
要求：
(1)計算債券的稅后資本成本；
(2)計算優先股資本成本；
(3)計算普通股資本成本：用資本資產價模型和股利增長模型兩種方法估計，以兩者的平均值作為普通股資本成本；
(4)假設目標資本結構是30％的長期債券、10％的優先股、60％的普通股，根據以上計算得出的長期債券資本成本、優先股資本成本和普通股資本成本估計公司的加權平均資本成本。
正確答案:
(1)1000×6％×(P/A，K
，10)+1000×(P/F，K，10)＝1051．19
，10)+1000×(P/F，K，10)＝1051．19 60×(P/A，K，10)+1000×(P/F，K，10)=1051．19
，10)=1051．19 設K=5％，60×7．7217+1000×0．6139=1077．20
=5％，60×7．7217+1000×0．6139=1077．20 設K=6％，60×7．3601+1000×0．5584＝1000
=6％，60×7．3601+1000×0．5584＝1000 (K-5％)/(6％-5％)=(1051．19-1077．2)/(1000-1077．2)
-5％)/(6％-5％)=(1051．19-1077．2)/(1000-1077．2) K=5．34％
=5．34％ 債券的年有效到期收益率=(1+5．34％)2-1＝10．97％
債券的稅后資本成本=10．97％×(1-40％)=6．58％
(2)100×10％＝10(元)，
季股利
(元)
(元) 季優先股成本
年優先股成本=(1+2．18％)-1=9．01％
(3)
K.gif)
=7％+1．2×6％=14_20％
=7％+1．2×6％=14_20％ 平均股票成本=(13．80％+14．20％)÷2=14％
(4)加權平均資本成本=6．58％×30％+9．01％×10％+14％×60％=11．28％
四、綜合題
1．資料：
(1)E公司的2009年度財務報表主要數據如下：
(2)假設該公司未來保持經營效率和財務政策不變：
(3)假設公司目前的負債均為有息負債，負債預計的平均利息率為8%，預計未來維持目標資本結構不變，公司目前發行在外的股數為400萬股，公司目前的股價為15元/股。所得稅稅率為25％。
要求：請分別回答下列互不相關的問題：
(1)計算該公司目前的可持續增長率；
(2)計算該公司股票的資本成本；
(3)計算該公司負債的稅后資本成本；
(4)計算該公司的加權資本成本。
正確答案:
(1)銷售凈利率＝400/400/4000＝10%
資產周轉率＝4000/8000＝0.5(次)
權益乘數＝8000/4000＝2
利潤留存率＝160/400＝40%
(2)目前的每股股利＝0.6×(1+4.17%)/15+4.17%=8.34%
(3)負債科后資本＝8%×(1-25%)=6%
(4)公司的加權資本成本＝8.34%×50%+6%×50%＝7.17%
