2014年注冊稅務師執業資格考試財務與會計-資本運營
發布時間：2014-04-17 共2頁
二、多項選擇題(每小題2分。每小題備選答案中，有兩個或兩個以上正確答案，錯選或多選均不得分；少選，但選擇正確的每個選項得0.5分)
1．關于并購動因的效率理論的表述中，正確的是（）。
A．兼并可以提高效率
B．兼并可以實現規模經濟
C．兼并可以獲得稅收方面的好處
D．兼并可以獲得財務協同效應
E．兼并的動因在于股票市場價格低于目標公司的真實價格
正確答案:ABCDE解題思路：A屬于管理協同效應理論；B屬于經營協同效應理論；C屬于多樣化經營理論；D屬于財務協同效應理論；E屬于市場價值低估理論。
2．在被并購企業價值評估的折現式價值評估模式中，影響目標企業價值高低的因素包括（）。
A．目標公司自由現金流量
B．折現率
C．期限
D．目標公司資產構成
E．目標公司債務價值
正確答案:ABCE解題思路：折現式價值評估模式的計算公式中可以看出，目標公司資產構成與目標企業價值高低無關。
3．被并購企業價值評估的非折現式價值評估模式包括（）。
A．市盈率法
B．賬面資產凈值法
C．杜邦分析法
D．凈現值法
E．清算價值法
正確答案:ABE解題思路：非現金流量折現模式包括市盈率法、賬面資產凈值法和清算價值法。杜邦分析法是財務分析與評價的方法；凈現值法是投資項目決策方法。
4．公司收縮的主要方式包括（）。
A．公司清算
B．資產剝離
C．公司分拆
D．公司分離
E．股份回購
正確答案:BCDE解題思路：資產剝離、公司分拆、公司分離、股份回購等是公司收縮的主要方式。公司清算屬于公司終止，公司將不再存在。
5．公司進行資產剝離的動因是（）。
A．適應經營環境變化，調整經營戰略
B．提高管理效率
C．提高資源利用效率
D．彌補并購決策失誤或成為并購決策的一部分
E．獲取稅收或管制方面的收益
正確答案:ABCDE解題思路：資產剝離的動因主要是：（1）適應經營環境變化，調整經營戰略；（2）提高管理效率；（3）提高資源利用效率；（4）彌補并購決策失誤或成為并購決策的一部分；（5）獲取稅收或管制方面的收益。
三、計算題(每小題2分，每個題目中只有一個正確答案)
（1-4題共用題干）
2014年初華遠公司擬對新亞公司進行收購（采用購股方式），根據預測分析，得到并購重組后目標公司新亞公司2014～2018年間的增量自由現金流量，依次為-17萬元、-5萬元、15萬元、30萬元、50萬元。假定2019年及其以后各年的增量自由現金流量以32萬元。同時根據較為可靠的資料，測知新亞公司經并購重組后的加權平均資本成本為9%，考慮到未來的其他不確定因素，擬以10%為折現率。此外，新亞公司目前賬面資產總額為230萬元，賬面債務為115萬元。
要求，根據以上資料，回答下列問題：
1．新亞公司的明確的預測期內現金流量現值為（）萬元。
A．41.95
B．43.22
C．45.88
D．47.73
2．新亞公司的明確的預測期后現金流量現值為（）萬元。
A．198.70
B．199.10
C．199.62
D．199.95
3．新亞公司預計整體價值為（）萬元。
A．235.87
B．238.26
C．240.55
D．241.92
4．新亞公司預計股權價值為（）萬元。
A．116.59
B．120.45
C．123.55
D．126.92
正確答案:1．B；2．A；3．D；4．D解題思路：1.明確的預測期內現金流量現值=（-17）／（1+10%）1+（-5）/（1+10%）2+（15）／（1+10%）3+（30）／（1+10%）4+50/（1+10%）5=43.22（萬元）
2.明確的預測期后現金流量現值=［32/10%]／（1+10%）5=198.70（萬元）
3.公司預計整體價值=43.22+198.70=241.92（萬元）
4.公司預計股權價值=241.92-115=126.92（萬元）
四、綜合分析題
（1-4題共用題干）
K公司是一家儀表制造上市公司，年平均市盈率為18。該公司2013年12月31日資產負債表主要數據如下：資產總額為20000萬元，債務總額為5000萬元。當年凈利潤為3500萬元。
該公司準備M公司。M公司是一家新型儀表制造商，其產品及市場范圍正可以彌補相關方面的不足。2013年12月31日資產負債表主要數據如下：資產總額為5000萬元，債務總額為1000萬元。當年凈利潤為500萬元，前三年平均凈利潤為450萬元。與ML公司具有相同經營范圍和風險特征的上市公司平均市盈率為15。
K公司對收購后M公司的未來現金流量進行了預測，未來5年的自由現金流量分別為500萬元、550萬元、550萬元、600萬元、650萬元，之后保持5%的恒定增長。公司期望的投資回報率為10%。
1．基于M公司近三年平均盈利水平和同業市盈率，采用市盈率法測算的M公司價值為（）萬元。
A．6750
B．7500
C．8100
D．9000
2．假定目標M公司被收購后的盈利水平能夠迅速提高到并購K公司當前的資產報酬率水平，且市盈率能夠達到K公司的水平。采用市盈率法測算的M公司價值為（）萬元。
A．8100
B．9000
C．13125
D．15750
3．預計M公司2020年自由現金流量為（）萬元。
A．650.00
B．682.50
C．716.63
D．752.46
4．運用未來現金流量折現法測算的M公司的價值為（）萬元。
A．8475.58
B．10610.30
C．13650.00
D．15784.72
正確答案:1．A；2．D；3．C；4．B
